19世紀(jì)末，在歐洲發(fā)生了一起食物中毒事件，由于誤食變質(zhì)香腸，三人死亡之外，數(shù)十人出現(xiàn)重視和肌肉麻痹癥狀。

后來(lái)科學(xué)家從香腸中找到了病因，這是由一種厭氧菌引起的食物中毒，這種細(xì)菌也就此得名：肉毒桿菌。

肉毒桿菌是天然界毒性最強(qiáng)的物質(zhì)之一，0.1微克就能致人死亡。

在二戰(zhàn)期間，肉毒桿菌一度被當(dāng)成生化武器的原料，但在進(jìn)入和平年代后，人類殺手身份轉(zhuǎn)換，成為了一種疾病治療的方案。

1946年，美國(guó)科學(xué)家尚茨通過提純，首次獲得晶體型肉毒素，雖然已經(jīng)具備提純技術(shù)，但尚茨并未將嘗試將其用于醫(yī)藥領(lǐng)域。

直到60年代，眼科專家斯科特在探索斜視患者治療方案時(shí)，經(jīng)同事介紹從尚茨那里獲得了肉毒素，并成功將其用于治療斜視和眼瞼痙攣。

斯科特的成功，很快吸引了大藥企的關(guān)注。

1991年，艾爾建醫(yī)療直接從斯科特手中買下了這款藥物的專利，并將它逐步應(yīng)用于更多領(lǐng)域。2002 年，在艾爾建的推動(dòng)下，肉毒素獲得 FDA 批準(zhǔn)用于醫(yī)療美容除皺，由此開啟了瘦臉針的傳奇序幕。

這款藥物正是今天風(fēng)靡一時(shí)的保妥適(BOTOX)，截至 2019 年，其為艾爾建貢獻(xiàn)的銷售額高達(dá)38億美元。

中國(guó)對(duì)于肉毒素的研究，并不算晚。1993年，業(yè)內(nèi)人稱“蘭州所”的蘭州生物制品研究所，開發(fā)出肉毒素產(chǎn)品“衡力”獲得批準(zhǔn)。

僅僅比BOTOX晚了4年，比英國(guó)吉適(Dysport)早了2年，比日后大行其道的韓國(guó)產(chǎn)品，更是早了十多年。

眾所周知，韓國(guó)是目前的醫(yī)療整形大國(guó)，但在2000年之前，韓國(guó)的肉毒素產(chǎn)品全部依賴于進(jìn)口，在當(dāng)時(shí)的韓國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)，美國(guó)BOTOX、英國(guó)Dysport、中國(guó)衡力瓜分了韓國(guó)市場(chǎng)。

千禧年之后，韓國(guó)美容業(yè)爆發(fā)， 從2006年推出首款肉毒素產(chǎn)品Meditoxin 后，大量韓國(guó)本地品牌集中面世。

如今韓國(guó)肉毒素產(chǎn)品已經(jīng)成為僅次于BOTOX后最受歡迎的產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)發(fā)展同時(shí)，韓國(guó)因此完成了從肉毒素“進(jìn)口國(guó)”到“出口國(guó)”的劇變。

與當(dāng)年的韓國(guó)類似，如今中國(guó)醫(yī)美行業(yè)正迎來(lái)史詩(shī)級(jí)的風(fēng)口。

去年9月，A股迎來(lái)了“玻尿酸茅臺(tái)”愛美客，上市后股價(jià)一路飆升，如今市值已經(jīng)超過1700億元。除愛美客外，華熙生物、昊海生物的股價(jià)也都一路拉升，小小一針玻尿酸，已經(jīng)衍生出一條黃金賽道。

人人都愛玻尿酸，資本鐘情新賽道，但醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯其實(shí)正在發(fā)生重構(gòu)。玻尿酸概念火熱之余，也不免發(fā)生資本過度挖掘，醫(yī)美行業(yè)未來(lái)的重點(diǎn)，是否會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注度并不那么高的瘦臉針——肉毒素。

01 不斷成熟的用戶群

2021年6月24日，“玻尿酸茅臺(tái)”愛美客(300896.SZ)宣布將赴港二次上市，與這則勁爆消息一起推出的，還有一則關(guān)于加碼布局肉毒素產(chǎn)品的消息。

根據(jù)公告，愛美客將耗資8.86億元，收購(gòu)兼增資Huons BioPharma的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，愛美客在這家公司的持股比例將突破25%。

在分拆前，Huons BioPharma是Huons Global 的肉毒毒素業(yè)務(wù)部門，其肉毒素產(chǎn)品Hutox在2019年獲得韓國(guó)產(chǎn)品注冊(cè)證。

愛美客的肉毒素便是引進(jìn)了韓國(guó)Huons公司的產(chǎn)品，目前，相關(guān)產(chǎn)品正處于臨床試驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)將在2024年獲批上市。

愛美客下重注于肉毒素賽道，除補(bǔ)全業(yè)務(wù)線外，更是為了應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的用戶群體遷移。

現(xiàn)階段，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)主要被玻尿酸和肉毒素兩系列產(chǎn)品所占據(jù)。據(jù)安信證券數(shù)據(jù)，截至2018年度，肉毒素的市場(chǎng)份額約為玻尿酸的一半。

但這并不意味著玻尿酸的市場(chǎng)規(guī)模將長(zhǎng)時(shí)間壓制肉毒素，在很多醫(yī)美大國(guó)的橫向?qū)Ρ戎?，肉毒素都是最受歡迎的項(xiàng)目，在醫(yī)美總療程中占比最高。

造成這種現(xiàn)象的原因在于我國(guó)醫(yī)美行業(yè)剛剛起步，消費(fèi)者的年齡與成熟市場(chǎng)存在明顯差異。

雖然肉毒素和玻尿酸均能起到美容效果，但是功效卻完全不同。玻尿酸主要是填充項(xiàng)目，防止年齡增長(zhǎng)導(dǎo)致的膠原蛋白流失和皮下脂肪萎縮;而肉毒素則針對(duì)表情肌肉反復(fù)收縮導(dǎo)致的皺紋進(jìn)行除皺。

從功效需求上來(lái)看，玻尿酸更多受到年輕用戶的青睞，而肉毒素則更是用于中年人群。

據(jù)方正證券測(cè)算，我國(guó)醫(yī)美消費(fèi)者平均年齡24.45歲、20-30 歲消費(fèi)者占比超過 65%;而美國(guó)醫(yī)美療程中80%的療程由40歲以上消費(fèi)者貢獻(xiàn)，全球肉毒素療程中77%由35歲以上消費(fèi)者貢獻(xiàn)。

目前專注于醫(yī)美的屬于“1.0用戶”，整體年紀(jì)較輕，但隨著年紀(jì)的增長(zhǎng)，這部分“1.0用戶”勢(shì)必要面對(duì)“2.0”的轉(zhuǎn)變。

隨著用戶群的增長(zhǎng)，醫(yī)美用戶整體的年齡構(gòu)成不可能永遠(yuǎn)停留在24.45歲，當(dāng)用戶逐漸成熟，他們對(duì)于祛皺的需求也就更高。

現(xiàn)階段，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)正面臨從年輕市場(chǎng)逐漸走向成熟的變化，結(jié)合國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，肉毒素將大概率是下一個(gè)醫(yī)美行業(yè)的爆點(diǎn)。

02 良幣驅(qū)逐劣幣的反邏輯

肉毒素是一個(gè)門檻極高，審批流程極為復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極低的藍(lán)海行業(yè)。

正如前文所述，肉毒素具有高毒性，稍有閃失就會(huì)造成很可怕的后果，因此中國(guó)對(duì)于肉毒素產(chǎn)品審批極為繁瑣，周期往往在8年以上。

現(xiàn)階段，很多進(jìn)口肉毒素產(chǎn)品主要卡在III期臨床試驗(yàn)以及試驗(yàn)后的審評(píng)環(huán)節(jié)。在2020年之前，中國(guó)市場(chǎng)僅有美國(guó)BOTOX和中國(guó)衡力兩款產(chǎn)品獲批上市。2020年，英國(guó)Dysport，韓國(guó)樂提葆紛紛獲批。

縱觀四款獲批產(chǎn)品，美國(guó)BOTOX穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)高端市場(chǎng)，中國(guó)衡力則是國(guó)產(chǎn)替代的首選，而剛獲得審批的英國(guó)Dysport，韓國(guó)樂提葆則給整個(gè)行業(yè)提供了更多的選擇。

一直以來(lái)，由于中國(guó)審批嚴(yán)苛，消費(fèi)者會(huì)選擇用“水貨”產(chǎn)品來(lái)提升性價(jià)比。在中國(guó)肉毒素“水貨”市場(chǎng)中，又幾乎全部被韓國(guó)產(chǎn)品所占據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，粉毒(Meditoxin)、白毒(樂提葆)、綠毒(Botulinumtoxin)的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到43%、37%和18%。

但“水貨”渠道難以保證產(chǎn)品質(zhì)量，消費(fèi)者投訴屢見不鮮。中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016 年國(guó)內(nèi)正規(guī)渠道銷售的注射類醫(yī)美產(chǎn)品為 400萬(wàn)-500萬(wàn)支，但非正規(guī)市場(chǎng)的銷售量是正規(guī)市場(chǎng)的2-3倍，其中70%的產(chǎn)品為假冒產(chǎn)品。

在白毒(樂提葆)獲批后，整個(gè)中國(guó)肉毒素市場(chǎng)有望逐漸走出“水貨”泥潭。

一方面，四環(huán)醫(yī)藥代理的樂提葆是受歡迎度很高的韓國(guó)產(chǎn)品，具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有望成為水貨消費(fèi)者的替代首選;另一方面，韓國(guó)粉毒(Meditoxin)因產(chǎn)品不合格、涉嫌造假而被 KFDA 吊銷許可。

縱觀整個(gè)行業(yè)，仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。據(jù)Frost的預(yù)測(cè)，過去四年肉毒素市場(chǎng)的增速超過31%，至2019年正規(guī)肉毒素市場(chǎng)已經(jīng)超過36億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)五年這一賽道仍將保持17.5%的高復(fù)合增長(zhǎng)率。

過去在手機(jī)行業(yè)中，也出現(xiàn)水貨橫行的問題，但隨著行貨的不斷普及，行貨與水貨之間的差價(jià)逐漸縮小，過去專注于水貨的客群反而成為了行貨的死忠。

03 一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的游戲

醫(yī)美巨頭對(duì)于瘦臉針這款蛋糕早已虎視眈眈。包括愛美客、華東醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等巨頭公司早已嘗試布局肉毒素產(chǎn)品。

由于肉毒素本身的特殊性，因此各家普遍選擇用代理的方式，縮短上市進(jìn)程，這使得肉毒素產(chǎn)品上市，已經(jīng)成為了一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的游戲。

韓國(guó)品牌普遍成為醫(yī)美巨頭的首選，愛美客選擇與韓國(guó)Huons合作，而華東醫(yī)藥也同樣獲得了韓國(guó)Jetema肉毒素的獨(dú)家代理權(quán)。

據(jù)華東醫(yī)藥披露，在肉毒素產(chǎn)品獲得上市后的10年時(shí)間中，Jetema將提供32億元的產(chǎn)品。預(yù)計(jì)愛美客、華東醫(yī)藥的肉毒素產(chǎn)品都將在2024年集中上市。

目前，肉毒素產(chǎn)品僅被獲批應(yīng)用于皺眉紋、魚尾紋、眼瞼痙攣和面肌痙攣四個(gè)領(lǐng)域，而在歐美地區(qū)肉毒素的應(yīng)用范圍則要多得多。隨著行業(yè)的發(fā)展，不斷擴(kuò)增的適用癥預(yù)期，也將為肉毒素市場(chǎng)提供增量空間。

綜合而言，肉毒素行業(yè)的增長(zhǎng)主要由三重原因驅(qū)動(dòng)：其一用戶年齡層的變化，其二行貨對(duì)水貨的替代，其三適用癥的增加。

坦率而言，現(xiàn)階段肉毒素行業(yè)依然處于增長(zhǎng)前期，尚未到紅利釋放期。在這一階段是各玩家跑馬圈地的重要節(jié)點(diǎn)，誰(shuí)能夠提早獲批搶占更多的市場(chǎng)份額，誰(shuí)就更好的卡住身位，搶占行業(yè)內(nèi)的有利位置。

從目前來(lái)看，刨除保妥適和衡力兩款老產(chǎn)品，剛剛獲批的吉適Dysport和樂提葆擁有近3年的空窗期，顯然優(yōu)勢(shì)更大，而在愛美客和華東醫(yī)藥順利獲批后，整個(gè)市場(chǎng)才將迎來(lái)白熱化的爭(zhēng)奪，介時(shí)整個(gè)行業(yè)也將更加成熟。

上市巨頭積極布局肉毒素行業(yè)，搶先爭(zhēng)奪獲批上市，醫(yī)美行業(yè)的下一場(chǎng)戰(zhàn)事，或許早已經(jīng)打響。

關(guān)鍵詞： 與時(shí)間賽跑 醫(yī)美 愛美客 華東醫(yī)藥