10月21日，片仔癀（600436.SH）公布了2022年的三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.16億元，同比增長(zhǎng)8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.52億元，同比增長(zhǎng)2.04%。

(資料圖)

然而，市場(chǎng)對(duì)于“藥茅”交出的成績(jī)單并不滿意，并“用腳投票”。三季報(bào)披露的首個(gè)交易日即10月24日，片仔癀跌停收盤，最終收?qǐng)?bào)231.62元/股，單日市值蒸發(fā)超150億。

10月24日晚間，公司“緊急”發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)的說明公告。但10月25日，片仔癀的股價(jià)持續(xù)走低，盤中創(chuàng)224.3元/股的新低，最終收于228元/股，總市值為1376億元。

自從今年以來，片仔癀的股價(jià)一路走低，市值已蒸發(fā)千億。另?yè)?jù)三季報(bào)顯示，片仔癀已被不少曾經(jīng)重倉(cāng)公司的基金所拋棄。今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合計(jì)持股比例為6.96%。到三季度末，僅剩下“醫(yī)藥女神”葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康持股，但其持股比例也下降至1.23%。

隨著三季報(bào)披露，片仔癀的神話，或許要破滅了。

業(yè)績(jī)下滑只因去年“基數(shù)太高”

盡管公司的前三季度業(yè)績(jī)均為正向增長(zhǎng)，但如果拆分單季度看，公司的業(yè)績(jī)并不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度營(yíng)收21.93億元，同比下降3.08%；歸母凈利潤(rùn)7.38億元，同比下降17.64%。

鈦媒體APP了解到，這是片仔癀自2016年第四季度以來，首次單季度盈利下降，而其上一次出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降的時(shí)間則要推到2014年。

三季報(bào)發(fā)出后，市場(chǎng)上一片嘩然。面對(duì)爭(zhēng)議，公司24日晚對(duì)第三季度業(yè)績(jī)下滑做出回應(yīng)。公司解釋稱，主要是2021年第三季度基數(shù)太高，如果對(duì)比2020年的扣非歸母凈利潤(rùn)，今年相較2020年第三季度增長(zhǎng)60.96%。

而對(duì)于去年凈利潤(rùn)基數(shù)較高，公司則解釋稱，自2021年6月起，公司大幅提高產(chǎn)品供應(yīng)量，加大對(duì)自營(yíng)渠道和主流連鎖藥店渠道的管理力度，努力平抑投機(jī)，緩解市場(chǎng)供需矛盾。同時(shí)，公司主動(dòng)積極拓展銷售渠道，開啟天貓片仔癀大藥房旗艦店和京東片仔癀大藥房旗艦店，加大線上銷售比例，以滿足終端消費(fèi)者的多元化需求。

但這樣的回應(yīng)似乎并不是很有說服力，以上經(jīng)營(yíng)策略公司并非只有在2021年開展。公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，或許更多是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)片仔癀的態(tài)度已經(jīng)逐漸趨于理智。

日化板塊并未顯現(xiàn)潛力

此外，根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，前三季度，公司化妝品和日化業(yè)營(yíng)收約4.61億元，同比下滑17.54%，對(duì)此，鈦媒體APP向公司詢問該項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑的原因是什么？但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

據(jù)了解，為了擺脫單一品種依賴，片仔癀從2014年開始實(shí)施“一核兩翼”戰(zhàn)略，即在夯實(shí)醫(yī)藥制造業(yè)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)化妝品、日化產(chǎn)品及保健品、保健食品“兩翼”，加速向化妝品、日化產(chǎn)品、保健品等大消費(fèi)、大健康領(lǐng)域拓展。

當(dāng)前，片仔癀化妝品擁有的主要品牌包括“片仔癀”及“皇后”等，主打功效護(hù)膚和輕奢護(hù)膚。在日化領(lǐng)域，片仔癀推出的則是以“清火”為核心牙膏及漱口水一類產(chǎn)品，試圖打造口腔清火第一品牌。

近兩年里，片仔癀對(duì)日化業(yè)務(wù)十分上心，2020年10月24日，公司還公告稱將啟動(dòng)分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。而今年上半年，片仔癀還向控股子公司片仔癀化妝品增資1.08億元。但在產(chǎn)品眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的化妝日化領(lǐng)域，面對(duì)國(guó)外的大牌，以及新國(guó)貨的崛起，片仔癀想在該領(lǐng)域分一杯羹并不是件容易事。

據(jù)財(cái)報(bào)及披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2021年及2022年一季度，片仔癀的化妝品、日化業(yè)毛利率分別為67.01%、69.09%。但在2022年前三季度，片仔癀日化板塊毛利率為61.68%，減少9.39個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)于毛利率大幅下滑的原因，公司也并未作出解釋。

神藥“熄火”

在過去的十幾年里，片仔癀確實(shí)經(jīng)歷過高光時(shí)刻。根據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的營(yíng)收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤(rùn)由0.6億元增至24億元。2021年，被資本市場(chǎng)“暴炒”的股價(jià)甚至飆升至近500元。

但在這光鮮的背后，離不開公司“漲價(jià)”策略。根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價(jià)19次，上一次提價(jià)則要到2020年。當(dāng)時(shí)，公司發(fā)布公告稱，“鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從530元/粒上調(diào)到590元/粒?！?/p>

但事實(shí)上，一粒3克重量的片仔癀錠劑，在線下卻很難以590元/顆的官方指導(dǎo)價(jià)直接買到。據(jù)媒體報(bào)道，去年，黃牛手上的片仔癀巔峰時(shí)期報(bào)價(jià)接近1600元。瘋狂的價(jià)格炒作給公司帶來了更多的“想象”空間。

鈦媒體APP注意到，片仔癀膠囊說明書上功能主治是這樣描述：清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無(wú)名腫毒，跌打損傷及各種炎癥。

從功效和說明上看，片仔癀和其他的處方藥似乎沒有什么不同。那么，“神藥”到底有什么魅力能夠讓市場(chǎng)趨之若鶩？

這或許要?dú)w功于片仔癀的“國(guó)家級(jí)保密處方”。據(jù)了解，公司此前曾發(fā)布公告，其源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，是國(guó)家級(jí)中藥保護(hù)品種，處方和工藝受國(guó)家秘密保護(hù)。這無(wú)疑給片仔癀增加了一絲神秘感。

而在市場(chǎng)、資本、媒體等多方勢(shì)力的運(yùn)作之下，片仔癀已逐漸脫離了藥品屬性，而成為了一種保健品，甚至和茅臺(tái)一樣變成了一種社交商品。但潮水褪去之后，才知道誰(shuí)在裸泳，當(dāng)過高的定價(jià)和商品的實(shí)質(zhì)逐漸不匹配，公司的神藥神話也將被戳破。（作者|于瑩）

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