打新的懵了！A股市場(chǎng)再現(xiàn)破發(fā)，這尷尬的一幕發(fā)生在“磁懸浮應(yīng)用技術(shù)第一股”磁谷科技（688448，SH）身上。9月21日，作為科創(chuàng)板“新秀”，磁谷科技上市首日收跌11%，跌破發(fā)行價(jià)。對(duì)于破發(fā)，磁谷科技證券部相關(guān)人士歸結(jié)為“更多的是整體市場(chǎng)的原因”。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)，鈦媒體APP注意到，磁谷科技破發(fā)背后，其發(fā)行價(jià)并不低，50.65倍的發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)32.99倍的水平。另一方面，磁谷科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力下降，主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率持續(xù)走低。

首日破發(fā)，高估值惹的禍？

9月21日，磁谷科技正式在科創(chuàng)板掛牌交易。交易行情顯示，當(dāng)日磁谷科技早盤(pán)低開(kāi)8.48%，開(kāi)盤(pán)價(jià)為30.11元/股。磁谷科技的首發(fā)價(jià)格為32.9元/股，也就是說(shuō)開(kāi)盤(pán)就破發(fā)。低開(kāi)后，磁谷科技維持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，盤(pán)中最大跌幅14%。至當(dāng)日上午收盤(pán)，磁谷科技報(bào)30.14元/股，跌幅為8.39%。下午開(kāi)盤(pán)后，磁谷科技股價(jià)依舊沒(méi)有企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。截至9月21日收盤(pán)，磁谷科技收29.28元/股，跌幅為11%。據(jù)東方財(cái)富顯示，9月21日磁谷科技成交額為2.38億元，換手率達(dá)50.17%。

磁谷科技上市首日股價(jià)走勢(shì)圖，截取東方財(cái)富交易軟件

招股書(shū)顯示，磁谷科技成立于2006年9月22日，注冊(cè)資本為5344.58萬(wàn)元。磁谷科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為磁懸浮流體機(jī)械及磁懸浮軸承、高速電機(jī)、高速驅(qū)動(dòng)等核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。發(fā)行人主要產(chǎn)品為磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)、磁懸浮空氣壓縮機(jī)、磁懸浮冷水機(jī)組，具有傳動(dòng)無(wú)機(jī)械接觸、高速高效、節(jié)能等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于污水處理、化工、印染、食品、制藥、造紙、電子、機(jī)械制造、建筑等行業(yè)。

磁谷科技還在招股書(shū)中寫(xiě)道，公司于2012年8月首次被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，分別于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。2018年被江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)認(rèn)定為“科技小巨人企業(yè)”，2021年發(fā)行人入選國(guó)家級(jí)第三批專精特新“小巨人”企業(yè)、并于2022年被工信部列為“建議支持的國(guó)家級(jí)專精特新‘小巨人’企業(yè)”公示名單。2018年、2019年、2020年蟬聯(lián)江蘇省“瞪羚企業(yè)”， 2021年入選南京市“培育獨(dú)角獸企業(yè)”。

正是這樣“光鮮”的外表，在上市前夕，磁谷科技一度被市場(chǎng)認(rèn)為是“大肉簽”。只可惜，這只被寄予厚望的股票上市首秀就讓投資者失望了。

磁谷科技上市首日破發(fā)，讓打新的投資者苦不堪言，有投資者感慨道“好不容易中簽，卻成了中彈”。據(jù)鈦媒體APP測(cè)算，若中簽投資者在當(dāng)日盤(pán)中最低點(diǎn)28.2元/股賣(mài)出，則中一簽磁谷科技浮虧約2350元。

有分析指出，磁谷科技破發(fā)或許是發(fā)行價(jià)過(guò)高。磁谷科技的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的其2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為50.65倍，截至2022年9月5日（T-3日），中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為32.99倍。

不過(guò)，磁谷科技證券部相關(guān)人士否認(rèn)這一說(shuō)法，“破發(fā)更多的是整體市場(chǎng)的原因”。

事實(shí)上，上市首日破發(fā)已成常態(tài)化。與磁谷科技同日上市的兩只股票，也同樣破發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上市的科創(chuàng)板股中，有38只上市首日破發(fā)，其中首日跌幅最大的是唯捷創(chuàng)芯。

年內(nèi)科創(chuàng)板部分首日破發(fā)個(gè)股，由東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)

那么還能打新嗎？金融系統(tǒng)業(yè)內(nèi)人士武忠言告訴鈦媒體APP，對(duì)于打新者而言，要關(guān)注公司尤其是高市盈率發(fā)行的公司是否具有持續(xù)成長(zhǎng)能力，可以從公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、公司在行業(yè)中所占的地位、擁有的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式等多角度分析。

一位資深投行人士認(rèn)為，打新的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法回避的，除非不參與新股市場(chǎng)。建議打新投資者除了股票基本面，還需考慮一下自身接受風(fēng)險(xiǎn)的承受力。

毛利率持續(xù)下滑，核心競(jìng)爭(zhēng)力走低

得不到市場(chǎng)認(rèn)可的磁谷科技，核心競(jìng)爭(zhēng)力在下滑。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019年-2021年磁谷科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為21339.4萬(wàn)元、25123.04萬(wàn)元、31160.54萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別為4112.63萬(wàn)元、4824.51萬(wàn)元、5975.93萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.84%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后藏著“水分”。2019年-2021年，磁谷科技計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助分別為737.57萬(wàn)元、1363.35萬(wàn)元、1913.78 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。磁谷科技也坦言，如果未來(lái)公司享受的政府補(bǔ)助及稅收政策發(fā)生不利調(diào)整，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

另外，磁谷科技應(yīng)收賬款的收回也存在風(fēng)險(xiǎn)。2019年末、2020年末、2021年末，磁谷科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為11504.05萬(wàn)元、12279.49萬(wàn)元、16710.86萬(wàn)元，逐年增長(zhǎng)，其中逾期應(yīng)收賬款余額分別為4135.71萬(wàn)元、4704.19萬(wàn)元、7746.38萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款賬面余額(不含質(zhì)保金)的比例分別為36.98%、34.88%和42.22%，逾期款項(xiàng)占比較高。截至2022年4月末，2019年末應(yīng)收賬款期后回款率88.1%，2020年末應(yīng)收賬款期后回款率65.49%，2021年末應(yīng)收賬款期后回款率23.99%。

鈦媒體APP注意到，磁谷科技曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)第一家利用磁懸浮技術(shù)制造離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的企業(yè)，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)是其重要營(yíng)收來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)90%以上收入來(lái)自這一產(chǎn)品。據(jù)悉，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)屬于新型鼓風(fēng)機(jī)，具有高能效、低噪音、高冷卻效率、維護(hù)成本低等優(yōu)勢(shì)，不足是價(jià)格較高，顯著高于羅茨鼓風(fēng)機(jī)（相同功率下，公司產(chǎn)品價(jià)格約為羅茨鼓風(fēng)機(jī)的兩倍）、產(chǎn)品投資回收期較長(zhǎng)。

隨著產(chǎn)品技術(shù)水平的成熟，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足磁懸浮技術(shù)，公司直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在增加。目前磁谷科技在磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就有蘇爾壽、德國(guó)琵樂(lè)、億昇科技、格尼斯、天瑞重工、格瑞拓、華東風(fēng)機(jī)、鑫磊股份。后起之秀中，天瑞重工、億昇科技是磁谷科技的有力競(jìng)爭(zhēng)者。根據(jù)磁谷科技披露的問(wèn)詢回復(fù)文件，按銷(xiāo)量計(jì)算，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)市場(chǎng)占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。磁谷科技行業(yè)老大的地位被億昇科技反超。

加劇競(jìng)爭(zhēng)下，也打起了“價(jià)格戰(zhàn)”。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年磁谷科技主要產(chǎn)品磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)平均售價(jià)分別為37.27萬(wàn)元/臺(tái)、33.09萬(wàn)元/臺(tái)、26.76萬(wàn)元/臺(tái)。據(jù)報(bào)道，2019年—2020年間，億昇科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)的平均價(jià)格由50.14萬(wàn)元/臺(tái)降至34.80萬(wàn)元/臺(tái)，降幅高達(dá)30.59%。降價(jià)帶來(lái)的直接影響是利潤(rùn)被壓縮。2019年-2021年，磁谷科技的綜合毛利率分別為47.87%、44.71%、39.72%，連續(xù)下降。其中各期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%。

可比公司毛利率水平情況表，截取招股書(shū)

鈦媒體APP注意到，磁鼓科技預(yù)計(jì)2022年1-9月的扣非后凈利潤(rùn)為1460萬(wàn)元至1530萬(wàn)元，同比下降18.41%至 14.5%。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，磁谷科技證券部相關(guān)人士表示，“是綜合原因?qū)е?，產(chǎn)品價(jià)格下降只是其中一方面原因”。

事實(shí)上，磁谷科技的研發(fā)能力也飽受爭(zhēng)議。據(jù)悉，磁谷科技與南京航空航天大學(xué)（以下簡(jiǎn)稱為“南航”）自2008年7月開(kāi)始展開(kāi)技術(shù)研發(fā)合作，其中2008年7月16日至2011年1月15日、2011年1月16日至2012年1月19日為合作研發(fā)初期，2012年1月20日-2018年1月19日為合作研發(fā)后期。

與南航合作情況表，截取招股書(shū)

根據(jù)磁谷科技回復(fù)，磁谷科技及子公司已取得授權(quán)專利共計(jì)313項(xiàng)，其中申請(qǐng)期間屬于合作研發(fā)期間的專利就有230余項(xiàng)，磁谷科技擁有的33項(xiàng)發(fā)明專利，授權(quán)日期全部在2011年至2017年間。自2017年之后，發(fā)明專利數(shù)量少。不難發(fā)現(xiàn)，與南航分手后，磁谷科技的研發(fā)成果確實(shí)少了。

部分發(fā)明專利情況表，截取招股書(shū)

不過(guò)，磁谷科技在回復(fù)問(wèn)詢函中則表示，公司與南航合作研發(fā)期間嚴(yán)格執(zhí)行已簽署的技術(shù)開(kāi)發(fā)合同約定，不存在侵占對(duì)方技術(shù)成果和利益的情形；于2017年后針對(duì)已有技術(shù)持續(xù)開(kāi)展獨(dú)立自主的技術(shù)升級(jí)，并同時(shí)積極開(kāi)展儲(chǔ)備技術(shù)研究，持續(xù)進(jìn)行專利申請(qǐng)，仍具有先進(jìn)性。

正所謂，不能以一時(shí)漲跌論英雄，磁谷科技后續(xù)是否有逆轉(zhuǎn)可能，還需觀察。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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