近日，一家專注于網(wǎng)絡空間安全領域的公司——遠江盛邦（北京）網(wǎng)絡安全科技股份有限公司（以下簡稱“盛邦安全”）遞交了招股書，宣布闖關科創(chuàng)板。

盛邦安全專注于網(wǎng)絡空間(Cyberspace)安全領域，主營業(yè)務為網(wǎng)絡安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關網(wǎng)絡安全服務。本次IPO公司擬募資5.65億元，用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、網(wǎng)絡空間地圖、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡建設與研發(fā)中心等項目建設及補充流動資金。

縱觀公司歷史，盛邦安全連續(xù)多年參與國家各級網(wǎng)絡安全應急響應工作，包括服務世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利70周年大閱兵、二十國（G20）集團峰會、新中國成立70周年慶?；顒拥葒抑匾顒拥木W(wǎng)絡安保工作，具備一定知名度。同時公司近三年營收和凈利潤均呈快速增長態(tài)勢，毛利率也均在75%以上，超過了同行平均水平。不過盛邦安全目前規(guī)模較小，并且存在毛利率難以持續(xù)、輕研發(fā)、議價能力較弱等問題。

【資料圖】

業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但高毛利率或難持續(xù)

盛邦安全主要為用戶提供網(wǎng)絡安全基礎類產(chǎn)品、業(yè)務場景安全類產(chǎn)品、網(wǎng)絡空間地圖類產(chǎn)品以及網(wǎng)絡安全服務。經(jīng)過多年發(fā)展，公司掌握了漏洞及脆弱性檢測技術、應用安全防御技術、網(wǎng)絡空間測繪技術、基于威脅情報的大數(shù)據(jù)安全分析技術、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)測繪技術等領域共計30項關鍵核心技術，已獲發(fā)明專利13項，計算機軟件著作權108項。

盛邦安全目前與同行可比上市公司相比規(guī)模較小。2021年公司收入規(guī)模僅2.03億元，可比上市公司規(guī)模均在10億元以上。不過公司的業(yè)績增速卻遙遙領先。

2019至2021年，公司營收分別為1.07億元、1.52億元、2.03億元，年均復合增長率達37.77%；同期歸母凈利潤分別為1809.62萬元、3136.07萬元、4778.18萬元。2021年，在行業(yè)龍頭深信服、安恒信息等企業(yè)普遍出現(xiàn)增收不增利的情況下，盛邦安全凈利潤實現(xiàn)了52.36%的增長。

公司業(yè)績增長與行業(yè)規(guī)模的擴大有著必然聯(lián)系。隨著我國信息化與數(shù)字化轉型的加深，受益于政策驅動、安全意識轉變、新技術、新業(yè)態(tài)、新應用的涌現(xiàn)等因素的影響，近幾年我國網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)仍在快速擴張，市場需求空間在不斷擴大。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡安全相關硬件、軟件、服務總投資規(guī)模有望達到1519.5億美元，預計在2025年增至2233.4億美元，五年復合增長率將達10.4%。而預計到2025年，中國網(wǎng)絡安全支出規(guī)模將達214.6億美元。在2021-2025的五年內，預計中國網(wǎng)絡安全相關支出將以20.5%的年復合增長率增長，增速位列全球第一。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為76.93%、75.59%、78.81%，均超過幾家行業(yè)龍頭，僅次于深信服。同期同行業(yè)可比公司毛利率均值為70.97%，68.36%，66.61%，呈下降趨勢，而盛邦安全的盈利能力卻實現(xiàn)了逆勢增長。

數(shù)據(jù)來源：招股書

對此公司表示，作為產(chǎn)品與技術型企業(yè)，其主要以技術能力輸出和提供偏標準化產(chǎn)品的形式對外開展業(yè)務，因此主營業(yè)務毛利率水平整體較高。但公司計劃逐漸增加微定制類、小集成類、服務類項目的開發(fā)，該等項目往往需要對外采購服務、產(chǎn)品或技術等，毛利率相對較低，因此公司未來將面臨毛利率下降的風險。

行業(yè)競爭加劇，研發(fā)卻低于同行

雖然市場規(guī)模未來可期，不過新入局者不斷，國內網(wǎng)絡安全行業(yè)競爭加劇也是不爭的事實。根據(jù)《中國網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)分析報告（2021年）》，2021年上半年我國開展網(wǎng)絡安全業(yè)務的企業(yè)共4,525家，較2020年增長27%。

另外，由于網(wǎng)絡安全行業(yè)市場細分程度較高，市場格局呈現(xiàn)較為明顯的碎片化特征，集中度也較低。根據(jù)CCIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年我國網(wǎng)絡安全行業(yè)集中度CR8為41.36%，CR1為7.79%，龍頭企業(yè)市場占有率不超過百分之十。疊加新進入的市場參與者大幅增加，市場競爭較為激烈。

近幾年隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術、新模式的應用和發(fā)展，信息的獲取方法、存儲形態(tài)、傳輸渠道和處理方式等均發(fā)生了新的變化，增加了網(wǎng)絡信息安全防護的難度，不斷為網(wǎng)絡信息安全行業(yè)技術升級帶來新的挑戰(zhàn)。然而，報告期內公司的研發(fā)費用卻持續(xù)低于同行。

2019至2021年，公司研發(fā)費用金額分別為1486.30萬元、2489.13萬元、3870.95萬元，占營業(yè)收入的比例分別為13.93%、16.38%、19.11%，而行業(yè)平均研發(fā)費用率分別為20.85%、21.43%和23.62%。雖然公司的研發(fā)投入呈上升趨勢，但與同行還有一定差距。

數(shù)據(jù)來源：招股書

盛邦安全表示，因受限于資金實力影響，公司采用需求導向的研發(fā)理念，針對不同需求在現(xiàn)有沉淀的技術積累上做增量研發(fā)，不盲目展開不能產(chǎn)業(yè)化落地的項目研發(fā)。另外，公司研發(fā)活動遵循標準化、可復用的原則，具備高度重用、可規(guī)避重復開發(fā)的優(yōu)勢，降低了開發(fā)成本。

此外，公司銷售費用常年高于研發(fā)，并且募投項目中還有8110.75萬元將用來建設數(shù)字化營銷網(wǎng)絡。業(yè)內人士表示，在賣產(chǎn)品的時代由于行業(yè)同質化水平高，公司比拼的更多是銷售能力，但未來安全服務等定制化業(yè)務興起后技術能力重要性將會凸顯。

作為技術型驅動的企業(yè)，研發(fā)能力及產(chǎn)品更新速度是長遠發(fā)展的動力。雖然公司對研發(fā)項目的開展較為謹慎，但僅依靠標準化和可復用的研發(fā)模式發(fā)展，可能會導致其在激烈的競爭中掉隊。

處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價能力較低

盛邦安全在網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游，上游為基礎硬件提供商，下游主要產(chǎn)品及服務的最終用戶主要為政府機構、監(jiān)管行業(yè)、電力能源行業(yè)、教育行業(yè)、金融科技行業(yè)等客戶。

雖然業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，但從財務數(shù)據(jù)來看，公司應收賬款及預付賬款增速較快，大量資金被上下游占用，顯示出其議價能力相對較低。

預付賬款方面，主要來源于公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中預付的原材料及第三方軟硬件款、技術服務預付款、房屋租賃款及業(yè)務開發(fā)費預付款等。2019至2021年，公司預付款項賬面價值分別為594.77萬元、187.88萬元、617.38萬元，其中2021年預付賬款大幅增長228.61%。

另一方面，報告期內盛邦安全應收賬款及應收票據(jù)賬面價值分別為4681.57萬元、6366.60萬元、1.03億元，賬面價值較高，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為44.16%、29.07%、37.59%。且2021年公司營業(yè)收入增速為33.31%，而應收賬款及應收票據(jù)的增速達61.83%，已超過收入增速。

對此公司解釋稱，因公司主要通過直銷模式為主進行業(yè)務開展，報告期各期大規(guī)模項目增多，終端客戶付款相對較慢，導致期末未回款金額較高。不過從營運層面來看，公司應收賬款周轉率與同行比也明顯落后，2021年僅2.52次，遠低于行業(yè)均值5.48次。

數(shù)據(jù)來源：Wind

值得一提的是，盛邦安全應收賬款客戶中出現(xiàn)了其競爭者的身影。網(wǎng)絡安全頭部企業(yè)奇安信是不僅是第一大客戶，還處于應收賬款客戶首位。報告期各期末，盛邦安全的客戶奇安信的應收賬款分別為1380.25萬元、1179.93萬元、1812.75萬元。

據(jù)了解，信息安全領域的廠商互為供應商和客戶的情形較為常見，不少企業(yè)之間的合作建立在服務最終客戶的不同項目或項目中的不同需求的基礎之上。不過競爭對手與客戶出現(xiàn)重疊，通常會為公司未來的經(jīng)營發(fā)展埋下一定的隱患。

關鍵詞： 網(wǎng)絡空間