3000點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再次打響！4月25日，A股大盤(pán)全天低開(kāi)低走，三大指數(shù)均跌超5%。北向資金流出超40億元，兩市超百股跌停。部分行業(yè)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，或許此時(shí)是私募抄底的好時(shí)期。但今年以來(lái)，有近2000只私募產(chǎn)品清盤(pán)。私募大佬們也在最近兩個(gè)月頻繁向投資者致歉。

4月25日，A股市場(chǎng)迎來(lái)了近三年內(nèi)的第四次失守。

截至收盤(pán)，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2928.51點(diǎn)，跌幅達(dá)5.13%；深證成指收?qǐng)?bào)10379.28點(diǎn)，下跌6.08%；創(chuàng)業(yè)板指跌5.56%，收?qǐng)?bào)2169點(diǎn)，整個(gè)大盤(pán)“綠意盎然”。其中，滬指跌破3000點(diǎn)，刷新了自2020年2月以來(lái)的單日最大跌幅。

面對(duì)A股震蕩走弱，三大盤(pán)下跌，有股民表示，自己整個(gè)人傻了，“不僅把去年的利潤(rùn)跌沒(méi)了，還賠進(jìn)去20個(gè)點(diǎn)?！?/p>

相比于虧損嚴(yán)重的散戶，私募投資者也很無(wú)奈。磐安投資合伙人邱小剛告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，許多被套在私募基金產(chǎn)品里的投資者，現(xiàn)在正處于“騎虎難下”的狀態(tài)。

大盤(pán)行情不佳，掌管著上億元私募基金的大佬頻繁出來(lái)道歉。

近期，因今年以來(lái)，旗下主要產(chǎn)品跌幅達(dá)到28.05%，期間最大回撤為32.14%，北京私募圈“炙手可熱”的大佬——盤(pán)京投資董事長(zhǎng)莊濤，公開(kāi)向投資者致歉。

在《致基金投資人的一封信》中，莊濤強(qiáng)調(diào)，導(dǎo)致回撤的根本原因是市場(chǎng)極度的風(fēng)格變化，地產(chǎn)股、煤炭股、金融股曾很多年沒(méi)有表現(xiàn)過(guò)的股票成了市場(chǎng)主流，而盤(pán)京投資重倉(cāng)的成長(zhǎng)股賽道被嚴(yán)重拋棄。

再早之前，3月30日，千億私募機(jī)構(gòu)淡水泉的掌門(mén)人趙軍，也為過(guò)去一段時(shí)間投資人承受的凈值回撤壓力致歉。4月8日，百億私募機(jī)構(gòu)敦和資管董事長(zhǎng)施建軍，在2022春季投資策略線上報(bào)告會(huì)上，表示將暫停對(duì)外發(fā)布新產(chǎn)品，并為一季度產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤向投資者道歉。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊了解到，目前淡水泉、林園投資、東方港灣、正圓投資等多家百億私募的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)跌破預(yù)警止損線的情況。在此情形下，不少私募機(jī)構(gòu)與托管機(jī)構(gòu)協(xié)商，調(diào)降部分產(chǎn)品的預(yù)警線與止損線。

不過(guò)，在上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)的當(dāng)前，有證券業(yè)從業(yè)人員坦言，或許對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在也沒(méi)有更好的解決辦法，“只能繼續(xù)忍耐”。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

上證指數(shù)失守，市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底？

進(jìn)入2022年以來(lái)，整個(gè)大盤(pán)呈階段性下滑。特別是當(dāng)市場(chǎng)逼近3000點(diǎn)的時(shí)候，很多投資者信心喪失，出現(xiàn)不少恐慌性拋售的情況。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，疫情反復(fù)下市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、物流以及可選消費(fèi)產(chǎn)生了擔(dān)憂，4月高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期，人民幣匯率大幅貶值，出口的擔(dān)憂也在不斷的加重，使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂愈演愈烈。

不過(guò)，在英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄看來(lái)，滬指跌破3000點(diǎn)不意味著“世界末日”。這些年來(lái)，關(guān)于3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響多次，“隨著時(shí)間的推移，未來(lái)可能在3000點(diǎn)上方的空間和時(shí)間要遠(yuǎn)大于3000點(diǎn)下方。”李大霄認(rèn)為，就算3000點(diǎn)被跌破，對(duì)最低估、最優(yōu)質(zhì)、最好的股票來(lái)說(shuō)，“未來(lái)的潛力很大”。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，3000點(diǎn)是重要的政策關(guān)口，這段時(shí)間政策利好頻頻出現(xiàn)，一定程度上起到托底的作用，提升投資者的信心。但是，由于內(nèi)外部利空因素依然沒(méi)有消除，所以市場(chǎng)在反彈一段時(shí)間之后再次出現(xiàn)二次探底。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷大跌、情緒極為悲觀時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)都會(huì)出面穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，也就是所謂的“政策底”。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊了解到，自前段時(shí)間滬市跌破3100點(diǎn)后，政府已經(jīng)采取了一些托底措施?！跋窠禍?zhǔn)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出了一些比較利好的政策等，但還是低于市場(chǎng)預(yù)期?！币晃蛔C券業(yè)從業(yè)人員表示。

回顧A股歷史上的兩次重大“股災(zāi)”，一次是2008年，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)，上證綜指從6124點(diǎn)跌到2990.79點(diǎn)，僅用了127個(gè)交易日；另一次是2015年，在去股市杠桿資金的導(dǎo)火索下，“妖股”再現(xiàn)。

如果說(shuō)第一次股災(zāi)時(shí)，整個(gè)中國(guó)股市及股民素質(zhì)尚不成熟，大家還能戲稱(chēng)自己“開(kāi)著寶馬入市，騎著自行車(chē)回家”，但到了第二次危機(jī)時(shí)，股民們懵了。經(jīng)歷了上證指數(shù)狂飆后，連續(xù)幾輪暴跌，在跌破3000點(diǎn)后，最終還是在政府的救市下，才讓這場(chǎng)“災(zāi)難”畫(huà)上句號(hào)。

在楊德龍看來(lái)，做價(jià)值投資知易行難，特別是做逆向投資?！皻v史上A股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)多次的大跌，甚至股災(zāi)，但是最終優(yōu)質(zhì)龍頭股都有望創(chuàng)出新高。過(guò)五年、十年回頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)的大跌都只是一朵浪花?！?/p>

安信證券首席策略分析師林榮雄團(tuán)隊(duì)分析指出，2020年初在短暫外資流出之后回流，伴隨著公募發(fā)行回暖增量資金明顯改善，而公募基金發(fā)行受阻、贖回負(fù)反饋還沒(méi)結(jié)束，外資流出壓力較大是當(dāng)前資金面的重大問(wèn)題。這會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)筑底更傾向于W底，而非V底。

（4月25日，滬指收跌5.13%失守3000點(diǎn) 行業(yè)板塊全線飄綠 圖源：視覺(jué)中國(guó)）

調(diào)低預(yù)警止損線，管用嗎？

其實(shí)不只是公募市場(chǎng)，私募基金今年也受到多重利空因素影響，行業(yè)洗牌加劇。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，有1952只私募產(chǎn)品清盤(pán)，超半數(shù)屬于小型私募。不少私募基金大佬也因旗下產(chǎn)品大幅回撤，備受煎熬。

莊濤認(rèn)為，今年股市磕磕絆絆的最主要原因是戰(zhàn)爭(zhēng)和疫情，如果后續(xù)極端化，不排除今年是私募投資者的“熊市”。

盡管他懇求投資者再多些耐心，多給一點(diǎn)時(shí)間，但邱小剛向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，截至本周，盤(pán)京投資旗下主要產(chǎn)品跌幅可能要達(dá)到30%，“大盤(pán)環(huán)境不好，下跌很正常，但對(duì)投資者很難交代?！?/p>

今年一季度，私募基金市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)記錄的28371只私募基金，整體收益為-7.56%，其中僅有26%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，而在實(shí)現(xiàn)負(fù)收益的產(chǎn)品中，有72只產(chǎn)品跌幅超過(guò)50%，有3139只產(chǎn)品跌幅介于20%至50%之間。

據(jù)《中國(guó)基金報(bào)》消息，量化私募的頭部機(jī)構(gòu)靈均投資也未能扛住壓力，產(chǎn)品跌破了預(yù)警線。雖然整體產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1，但截至4月14日，其相關(guān)產(chǎn)品單位托管凈值低于預(yù)警線0.85元。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，1165只私募基金累計(jì)凈值低于預(yù)警線（0.8元），786只凈值在止損線（0.7元）以下。其中，百億私募機(jī)構(gòu)旗下有288只基金觸發(fā)預(yù)警，另有65只產(chǎn)品凈值低于止損線。

由于產(chǎn)品一旦突破預(yù)警止損線，基金管理人就不得不按照合同約定來(lái)進(jìn)行減倉(cāng)，甚至止損清盤(pán)，如此一來(lái)，投資者投進(jìn)去的錢(qián)只能認(rèn)虧。在此情形下，不少百億私募與托管機(jī)構(gòu)協(xié)商，試圖調(diào)降部分產(chǎn)品的預(yù)警線與止損線。

然而，市場(chǎng)對(duì)此充滿爭(zhēng)議。招商證券市場(chǎng)總監(jiān)蔣潮認(rèn)為，由于整個(gè)市場(chǎng)下跌太快，必須調(diào)整預(yù)警止損線，否則基金管理者沒(méi)有操作空間，這樣不管是對(duì)投資者、私募基金機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，都是不利的。調(diào)降預(yù)警止損線，不僅可以給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)活力，同時(shí)也會(huì)增加一些投資者的信心，另外也能給私募基金機(jī)構(gòu)調(diào)整空間。

但也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，調(diào)整預(yù)警線需要全部投資人同意，難度略大。胡泊在接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，“期間帶來(lái)的溝通成本和時(shí)間成本都是比較高的，因此我們認(rèn)為私募大批量的降低止損線相對(duì)來(lái)說(shuō)不是很現(xiàn)實(shí)?！?/p>

上述證券基金高級(jí)分析師向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，調(diào)降預(yù)警止損線，實(shí)際是違反契約精神的，需要跟持有人做好充分的溝通，”畢竟未來(lái)市場(chǎng)指數(shù)是否會(huì)繼續(xù)下降，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，那時(shí)的預(yù)警止損線還要跟著繼續(xù)下調(diào)嗎？這樣的預(yù)警止損線還有什么意義？”

在是否降低預(yù)警止損線的爭(zhēng)議之外，今年以來(lái)，永安國(guó)富、漢和資本、靈均投資、九坤投資、林園投資、赫富投資、幻方量化等多家私募管理人宣布以自有資金申購(gòu)公司旗下產(chǎn)品，以提高投資者信心，合計(jì)自購(gòu)金額近14億元。其中百億私募9家，自購(gòu)金額達(dá)到了11.8億元。

私募迎來(lái)抄底時(shí)機(jī)？

盡管私募基金正處在艱難時(shí)刻，但部分行業(yè)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，或許此時(shí)是私募抄底的好時(shí)期。

一位不愿具名的證券基金高級(jí)分析師告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，從當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)調(diào)降止損線以及“自購(gòu)潮”興起來(lái)看，私募們似乎更愿意相信當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)到達(dá)底部。

“抄底”是所有投資者都向往的機(jī)遇，更是價(jià)值型投資者信奉的盈利模式。只不過(guò)，現(xiàn)實(shí)情況當(dāng)真如此嗎？

蔣潮表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，底部是否已經(jīng)來(lái)臨，尚存在不確定性，但從A股三大指數(shù)來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，已屬于底部區(qū)域?！暗珡膬?nèi)外和外部環(huán)境來(lái)看，未來(lái)是否繼續(xù)下降，依舊值得商榷?！?/p>

不過(guò)，在胡泊看來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整較為充分，底部區(qū)域特征明顯，短期悲觀情緒不影響A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值，當(dāng)前需耐心等待流動(dòng)性問(wèn)題、尾部風(fēng)險(xiǎn)充分暴露后，可積極布局。

關(guān)于是否到了抄底時(shí)機(jī)，觀點(diǎn)各異。私募投資者究竟會(huì)怎么做？

《財(cái)經(jīng)天下》周刊了解到，“以時(shí)間換空間”是當(dāng)前投資者不得不面臨的選擇。蔣潮表示，有些投資者現(xiàn)在要么使用加倉(cāng)的行為來(lái)攤低成本，或者只能用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間。而私募基金機(jī)構(gòu)也沒(méi)有太多辦法，所能做的只有被動(dòng)減倉(cāng)，安撫客戶。

上述證券基金高級(jí)分析師表示，“私募有清盤(pán)線，遵守契約的話，會(huì)有被動(dòng)清盤(pán)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好是不一樣的，這種市場(chǎng)環(huán)境下，會(huì)更傾向于固收類(lèi)產(chǎn)品。”

邱小剛也認(rèn)為，面對(duì)現(xiàn)在私募基金的情況，肯定會(huì)有投資者選擇拋售私募基金類(lèi)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而投向其他產(chǎn)品。

“很多私募客戶都是合格投資者，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力也高很多，而且當(dāng)前已經(jīng)損失很?chē)?yán)重了。他們也都明白，當(dāng)前大盤(pán)環(huán)境整體處于底部區(qū)域，這個(gè)時(shí)候選擇抽離顯然不是明智的，所以很多投資者還是會(huì)選擇繼續(xù)持有?！笔Y潮表示。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，本文不作為投資建議）

撰文 / 周夢(mèng)婷

編輯 / 田晏林

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