撰文 / 韓玲 魏帥 周夢(mèng)婷

編輯 / 冒詩(shī)陽(yáng)

2月13日，寧德時(shí)代以一則“嚴(yán)正聲明”，集中反擊了各種傳言。在這份聲明中，寧德時(shí)代表示，近期網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相繼出現(xiàn)寧德時(shí)代被美國(guó)制裁、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)、與特斯拉“談崩”等一系列惡意謠言，引發(fā)市場(chǎng)誤解曲解，影響企業(yè)聲譽(yù)，稱(chēng)“謠言無(wú)事生非，毫無(wú)根據(jù)”，因此寧德時(shí)代已于2月12日向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，將對(duì)造謠者追究法律責(zé)任。

2月14日，寧德時(shí)代對(duì)同為動(dòng)力電池供應(yīng)商的蜂巢能源及其兩家關(guān)聯(lián)公司提起訴訟，案由為“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”，案件預(yù)計(jì)將于2月23日開(kāi)庭。

“目前我們正在積極應(yīng)對(duì)訴訟?！睂?duì)于寧德時(shí)代的起訴，一位蜂巢能源的負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊。由于被起訴的消息與寧德時(shí)代報(bào)警的消息先后傳來(lái)，外界做了聯(lián)想，放大了事件的關(guān)注度，但蜂巢能源被寧德時(shí)代起訴的緣由實(shí)際上是“競(jìng)業(yè)協(xié)議糾紛”。

寧德時(shí)代認(rèn)為，多名寧德時(shí)代員工在離職后，加入無(wú)錫天宏和保定億新兩家公司，為寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蜂巢能源提供服務(wù)。但除此以外，對(duì)于起訴是否與寧德時(shí)代“報(bào)警門(mén)”有關(guān)，該負(fù)責(zé)人表示“不知情”。

“傳出消息的時(shí)間點(diǎn)太巧了?！币晃煌瑯釉鈱幍聲r(shí)代起訴的腰部動(dòng)力電池企業(yè)負(fù)責(zé)人王輝向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，寧德時(shí)代與蜂巢能源等相關(guān)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛案于去年5月初就已開(kāi)始，突然在“報(bào)警門(mén)”后被關(guān)注，匪夷所思。

事實(shí)上，外界對(duì)寧德時(shí)代處理“流言”的方式也議論紛紛，但對(duì)于“寧王”而言，它操心的事情還不止于此。

創(chuàng)業(yè)板第一股的“焦慮時(shí)刻”

過(guò)去的一周，可能是寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群少有的焦慮時(shí)刻。截至2月14日收盤(pán)，寧德時(shí)代總市值約為1.18萬(wàn)億元，與兩個(gè)多月前的巔峰時(shí)刻相比，蒸發(fā)了3000多億元。

值得注意的是，這些蒸發(fā)掉的市值，大部分都發(fā)生在上周。2月7日-2月11日的5個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板“一哥”寧德時(shí)代開(kāi)局不利，股價(jià)一周內(nèi)跌去17.34%，總市值單周蒸發(fā)近2400億元。

寧德時(shí)代是創(chuàng)業(yè)板市值第一、A股市值僅次于茅臺(tái)的公司，受其股價(jià)大幅下挫的影響，創(chuàng)業(yè)板指在上周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到了5.59%。

詭異的是，在寧德時(shí)代股價(jià)下跌的同時(shí)，一系列“壞消息”接力般襲來(lái)。

在寧德時(shí)代股價(jià)剛剛跌破每股500元時(shí)的2月10日，首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超就發(fā)布了一篇題為《寧德時(shí)代還能跌多久？一個(gè)定量分析視角》的研報(bào)，從短期市場(chǎng)情緒角度，分析寧德時(shí)代股價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，認(rèn)為寧德時(shí)代的調(diào)整可能并未結(jié)束。

不只是該份報(bào)告，首創(chuàng)證券原定于在2月11日晚8點(diǎn)舉辦的一次電話會(huì)，主題依然為“寧德時(shí)代還能跌多少?一個(gè)定量分析視角”，主講人也是首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超，被外界稱(chēng)為“寧德看跌路演會(huì)”。但在巨大的爭(zhēng)議聲中，這次電話會(huì)臨時(shí)取消。如今那份報(bào)告已經(jīng)很難找到，但其結(jié)論仍然見(jiàn)諸報(bào)端，即寧德時(shí)代未來(lái)可能仍有20%下跌空間。

緊接著到了2月11日盤(pán)后，有傳聞稱(chēng)寧德時(shí)代會(huì)被“剔除”出創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)。傳言稱(chēng)，這是因?yàn)閷幍聲r(shí)代等個(gè)股權(quán)重過(guò)高，“綁架了”創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

與此同時(shí)，2月11日一則號(hào)稱(chēng)“重磅”消息——“寧德時(shí)代和特斯拉價(jià)格談崩了”的圖片在投資者中廣泛流傳。隨后有消息稱(chēng)，特斯拉已同比亞迪旗下弗迪電池談妥了20.4萬(wàn)輛/年刀片電池（型號(hào)C112F）的采購(gòu)訂單，量產(chǎn)時(shí)間就在今年3月份。

事實(shí)上，市場(chǎng)上關(guān)于比亞迪拿下特斯拉訂單的消息最早從2021年8月即開(kāi)始傳出，但這一次，這一消息再度傳出，被與“寧王”關(guān)聯(lián)了起來(lái)。傳言稱(chēng)，是比亞迪“搶下”了寧德時(shí)代的訂單。

對(duì)于上述消息，比亞迪官方拒絕透露更多。但這些訊息，反映在二級(jí)市場(chǎng)后，直接影響了投資者的情緒。

誰(shuí)在賣(mài)出寧德時(shí)代？Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金2月7日-2月11日的五個(gè)交易日內(nèi)持續(xù)減持寧德時(shí)代，凈賣(mài)出金額為19.88億元。從明細(xì)數(shù)據(jù)來(lái)看，本周北向資金有4個(gè)交易日減倉(cāng)寧德時(shí)代，其中2月11日減倉(cāng)金額超12億元。融資融券數(shù)據(jù)顯示，2月10日，寧德時(shí)代融資余額為78.26億元，近10個(gè)交易日融資余額減少了4.31億元。

如此密集的敏感信息，伴隨著機(jī)構(gòu)減持、股價(jià)下跌，即便是“寧王”也坐不住了。因?yàn)樵诖酥暗?021年11月15日，寧德時(shí)代發(fā)布定增公告稱(chēng)，擬募集金額450億元，當(dāng)時(shí)其股價(jià)正值頂峰，定增計(jì)劃可謂信心滿滿。

“此次發(fā)生的這一系列謠言事件，對(duì)寧德時(shí)代定增計(jì)劃肯定是有影響的，它會(huì)影響到投資者的信心?！币晃黄?chē)行業(yè)的證券分析師向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，“股價(jià)的暴跌，也可能會(huì)影響它（實(shí)際）的募資金額?！?/p>

誰(shuí)是寧德時(shí)代的“敵人”？

事實(shí)上，被寧德時(shí)代起訴的電池企業(yè)不在少數(shù)。除蜂巢能源外，寧德時(shí)代還曾向競(jìng)對(duì)公司塔菲爾新能源和中創(chuàng)新航（原名中航鋰電）提起過(guò)訴訟。其中，蜂巢能源是汽車(chē)制造商長(zhǎng)城旗下企業(yè)，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍為該公司董事，被外界視作是長(zhǎng)城發(fā)力新能源汽車(chē)的重要戰(zhàn)略支撐。

而長(zhǎng)城歐拉目前雖然還是使用寧德時(shí)代的電池，但截至去年上半年，蜂巢能源已經(jīng)能為長(zhǎng)城提供了超過(guò)40%的動(dòng)力電池。去年下半年開(kāi)始，蜂巢能源還密集公布了多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

“寧德（寧德時(shí)代）向主機(jī)廠背后的企業(yè)開(kāi)槍了?！蓖踺x告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，在他看來(lái)，主機(jī)廠與供應(yīng)商的合作往往強(qiáng)勢(shì)，寧德時(shí)代是其中為數(shù)不多的例外。

這背后，電池成本占到一輛純電車(chē)成本的近40%，而寧德時(shí)代緊握核心資源，很多新造車(chē)企業(yè)在創(chuàng)立之初，都需先想辦法穩(wěn)固與寧德時(shí)代之間的供應(yīng)關(guān)系。

2021年，寧德時(shí)代以年裝機(jī)量96.7GWh，再次成為動(dòng)力電池裝機(jī)量的冠軍，在世界范圍內(nèi)市場(chǎng)占有率為32.6%。隨著新能源汽車(chē)的崛起，寧德時(shí)代被推向了神壇，成為全球動(dòng)力電池供應(yīng)商的龍頭。

正因如此，寧德時(shí)代不是低調(diào)的供應(yīng)商，甚至反向投資車(chē)企。去年11月，寧德時(shí)代接連投資長(zhǎng)安旗下的阿維塔科技、哪吒汽車(chē)，而在此之前還投資了極氪汽車(chē)、愛(ài)馳汽車(chē)、北汽藍(lán)谷等新能源車(chē)企。

但相比之下，車(chē)企更希望自己能掌握話語(yǔ)權(quán)。除了比亞迪、長(zhǎng)城外，大眾在去年耗資87億元，持有國(guó)軒高科26.47%股權(quán)，成為其第一大股東。統(tǒng)計(jì)顯示，去年國(guó)軒高科裝機(jī)量位于國(guó)內(nèi)第四位，僅次于寧德時(shí)代、比亞迪和中航鋰電。

2020年年底，廣汽集團(tuán)下屬的廣汽資本成功參投中航鋰電Pre-A輪融資，在2021年上半年，廣汽80%的訂單都來(lái)自于中航鋰電。

值得注意的是，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)的裝機(jī)量就達(dá)到80.51GWh，占總業(yè)務(wù)的接近九成。某種程度上，可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的繁榮撐起了寧德時(shí)代的萬(wàn)億估值。

在2019年之前，寧德時(shí)代的客戶主要是傳統(tǒng)主機(jī)廠和客車(chē)廠商，2020年后，造車(chē)新勢(shì)力崛起，它們開(kāi)始成為寧德時(shí)代的頭部客戶，比如特斯拉和“蔚小理”等造車(chē)企業(yè)。東吳證券研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)后的特斯拉，一家就占據(jù)了寧德時(shí)代2021一季度出貨量的24%，此外，蔚來(lái)占據(jù)14%，小鵬占據(jù)7%。

然而，這種“忠實(shí)”的合作關(guān)系現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)了變化。不只是習(xí)慣了強(qiáng)勢(shì)的傳統(tǒng)主機(jī)廠，“新造車(chē)”站穩(wěn)腳跟后，部分車(chē)企開(kāi)始尋找新的電池供應(yīng)商，以此來(lái)減弱被寧德時(shí)代“卡脖子”的困境。

從2020年開(kāi)始，小鵬開(kāi)始采購(gòu)億緯鋰能的電池。在去年年中，36氪報(bào)道稱(chēng)，寧德時(shí)代曾毓群還與何小鵬在寧德時(shí)代總部大樓發(fā)生了一場(chǎng)爭(zhēng)執(zhí)，爭(zhēng)吵原因則是何小鵬打算引入中航鋰電為小鵬汽車(chē)新的主力電池供應(yīng)商。雖然事后雙方否認(rèn)曾發(fā)生該事件，但就在近期，小鵬對(duì)引入新電池供應(yīng)商的回應(yīng)已變?yōu)椤败?chē)輛生產(chǎn)的零部件供應(yīng)鏈需要不斷完善，才能更好地保供保產(chǎn)，更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)交付周期。”

不只是小鵬，蔚來(lái)的電池供應(yīng)商也一直是寧德時(shí)代，但在2021年1月，蔚來(lái)推出容量150度電的半固態(tài)電池包，供應(yīng)商為衛(wèi)藍(lán)新能源。這是蔚來(lái)與寧德時(shí)代合作以來(lái)，首次引入第二家電池供應(yīng)商。在寧德時(shí)代的裝機(jī)量排名中，蔚來(lái)是僅次于特斯拉的第二大乘用車(chē)客戶。

目前，特斯拉Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版和2021年7月上線的Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車(chē)型使用的是寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰電池，雙方繼2020年2月簽訂協(xié)議后者成為特斯拉的供應(yīng)商后，2021年6月，再次簽訂供貨協(xié)議，寧德時(shí)代將為特斯拉供應(yīng)動(dòng)力電池至2025年。

寧德時(shí)代的“隱憂”

一邊是車(chē)企紛紛擴(kuò)大選擇面，另一邊，外部競(jìng)爭(zhēng)者也開(kāi)始加大蠶食寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額。

在此前LG新能源公開(kāi)募股的會(huì)議上，LG新能源首席執(zhí)行官Kwon Young-soo曾表示，未來(lái)目標(biāo)是超越寧德時(shí)代，稱(chēng)兩家公司“很快會(huì)平起平坐”。

數(shù)據(jù)顯示，2021年LG新能源的動(dòng)力電池裝機(jī)量為60.2GWh，市場(chǎng)占有率為20.3%。雖然LG新能源在裝機(jī)量上與寧德時(shí)代相差較大，但在營(yíng)收上，LG新能源曾長(zhǎng)期高于寧德時(shí)代。2020年，LG新能源實(shí)現(xiàn)收入12.4萬(wàn)億韓元（約合人民幣661億元），相比之下，寧德時(shí)代為503億元。直到去年三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收增長(zhǎng)到733億元，超過(guò)了LG新能源。

國(guó)內(nèi)電池廠商中，比亞迪一直是寧德時(shí)代的頭號(hào)勁敵。從2020年刀片電池發(fā)布后，比亞迪就宣布和其它電池組一樣，將面向所有品牌開(kāi)放銷(xiāo)售。2021年，比亞迪的裝機(jī)量為26.3GWh，以168.37%的同比增長(zhǎng)速度略微領(lǐng)先寧德時(shí)代的167.13%。

事實(shí)上，與車(chē)企一樣，機(jī)構(gòu)投資者也曾是寧德時(shí)代的“朋友”。在新能源市場(chǎng)，寧德時(shí)代炙手可熱。于2018年上市，短短三年時(shí)間，寧德時(shí)代已成長(zhǎng)成為擁有萬(wàn)億市值的“寧王”。這離不開(kāi)資本的“加持”。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年三季度末，寧德時(shí)代取代貴州茅臺(tái)，成為基金重倉(cāng)第一股，被1171只基金重倉(cāng)持有。

然而，寧德時(shí)代業(yè)務(wù)層面的挑戰(zhàn)，也延伸至資本層面。

2021年，動(dòng)力電池開(kāi)始進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)等主流研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，動(dòng)力電池需求量的高速增長(zhǎng)將持續(xù)到2030年，屆時(shí)動(dòng)力電池的需求量將比目前增加20倍以上。因此，一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為寧德時(shí)代的挑戰(zhàn)者們會(huì)獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。

在巨大增量的刺激下，資本開(kāi)始密集為動(dòng)力電池公司提供資金。2021年 9 月，中航鋰電完成120 億元股權(quán)融資，蜂巢能源也在同年相繼完成B輪和B+輪總計(jì)160億元人民幣融資。

這些動(dòng)向，最終傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)。雖然目前寧德時(shí)代股價(jià)回落，但其動(dòng)態(tài)市盈率依舊達(dá)到118倍以上，靜態(tài)市盈率則超過(guò)200倍。過(guò)高的估值意味醞釀著資本市場(chǎng)對(duì)其要求更高。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高估值意味著風(fēng)險(xiǎn)較大且獲取預(yù)期收益的機(jī)會(huì)較小，資金需要切換賽道才能獲得更大收益。

“近兩年的寧德時(shí)代更多的是靠資本、金融來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，在自身產(chǎn)品創(chuàng)新上顯得不足?！逼?chē)分析師張翔也向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，“其推出的鈉離子電池，現(xiàn)在也沒(méi)有量產(chǎn)。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪推出了刀片電池，廣汽推出了彈夾電池，這些都使寧德時(shí)代在未來(lái)發(fā)展方面，面臨不利?！?/p>

但同時(shí)也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭，資金雄厚，成本優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期存在，且技術(shù)材料資源均不依賴北美，盈利抗壓能力極強(qiáng)，背靠中國(guó)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，未來(lái)的龍頭地位將持續(xù)鞏固。

在更多行業(yè)人士看來(lái)，目前無(wú)論是資本市場(chǎng)的動(dòng)向，還是汽車(chē)廠商的動(dòng)作，都只是此前對(duì)其過(guò)分“依賴”的一輪回調(diào)，對(duì)于寧德時(shí)代而言，只是需要更多時(shí)間來(lái)處理好這些關(guān)系。

（文中王輝為化名）

關(guān)鍵詞： 動(dòng)力電池