文｜《財(cái)經(jīng)天下》周刊 胡文柳

編｜孫月

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

一家深交所主板上市公司，即將拆出一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，是“掏空”原上市公司？還是孵化出了一只“金鳳凰”？

12月28日，歌爾微IPO獲深交所受理，擬發(fā)行不超過(guò)7937.00萬(wàn)股，擬募集31.91億元。歌爾微是歌爾股份（002241.SZ）子公司，早在2021年11月9日，歌爾股份發(fā)布公告，決定將歌爾微分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，為專注發(fā)展除歌爾微主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)、增強(qiáng)歌爾股份獨(dú)立性。

資產(chǎn)規(guī)模只占歌爾股份6%

招股書(shū)顯示，歌爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)、智能硬件業(yè)務(wù)，而歌爾微系歌爾股份唯一從事微機(jī)電系統(tǒng)（MEMS）器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。

歌爾微，由歌爾股份旗下全資子公司榮成微電子、濰坊微電子重組而來(lái)。2019年12月，歌爾股份對(duì)全資子公司濰坊微電子增資，轉(zhuǎn)移微電子業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債；隨后，以濰坊微電子100.00%股權(quán)、榮成微電子100.00%股權(quán)對(duì)歌爾微有限增資，完成了微電子業(yè)務(wù)重組。

招股書(shū)顯示，歌爾微凈利潤(rùn)在歌爾股份占比越來(lái)越小，且資產(chǎn)規(guī)模只有歌爾股份6%。

2018-2020年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.06億元、12.81億元、27.59億元，同期，歌爾微實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.56億元、3.09億元、3.46億元，占歌爾股份業(yè)績(jī)比例逐漸變小。截至2020年末，歌爾股份凈資產(chǎn)為196.53億元；歌爾微凈資產(chǎn)為12.02億元，占歌爾股份凈資產(chǎn)的6.12%。此外，《財(cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，歌爾微IPO預(yù)計(jì)募集資金高達(dá)31.91億元，是2020年末其凈資產(chǎn)的2.65倍。

保薦機(jī)構(gòu)“突擊入股”

2018年至2021年，歌爾微累計(jì)實(shí)現(xiàn)3次增資；2021年3月，歌爾微IPO受理前的12個(gè)月內(nèi)，青島創(chuàng)新、共青城春霖、青島恒匯泰等14名機(jī)構(gòu)股東及唐文波對(duì)歌爾微進(jìn)行第五次增資，屬于“突擊入股”，增資數(shù)額為21.50億元，對(duì)應(yīng)增資價(jià)格為35.49元/股。對(duì)此，歌爾微表示，主要系看好未來(lái)發(fā)展。

招股書(shū)顯示，新增股東中，共青城春霖、春霖投資、國(guó)維潤(rùn)信分別持有歌爾微1.31%、0.44%、0.19%的股份，上述3家合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為中信建投資本管理有限公司；同時(shí)，新增股東建投投資持有歌爾微0.48%的股權(quán)。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，中信建投資本管理有限公司、建投投資均系中信建投證券股份有限公司的全資子公司；而中信建投證券股份有限公司正好是歌爾微的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商。

此外，值得注意的是，截至2021年12月10日，中信建投證券股份有限公司間接持有歌爾微控股股東歌爾股份238.41萬(wàn)股，占歌爾股份總股本0.07%，主要系通過(guò)中信建投證券股份有限公司自營(yíng)業(yè)務(wù)股票賬戶及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票賬戶合計(jì)持有。

高度依賴單一客戶和供應(yīng)商

招股書(shū)顯示，2018-2020年，供應(yīng)商層面，歌爾微向英飛凌采購(gòu)金額分別為6.81億元、14.08億元、15.86億元，占采購(gòu)總額比例為54.80%、64.81%、65.40%，相對(duì)較高，對(duì)此，歌爾微表示，若未來(lái)與英飛凌的合作關(guān)系發(fā)生變化，且無(wú)法及時(shí)采取有效的替代措施，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

2018年至2020年，客戶層面，歌爾微向前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的57.29%、62.06%、68.09%，客戶集中度相對(duì)較高，特別是向A客戶及其核心供應(yīng)商的銷售占比較高；2021年上半年，向A客戶銷售金額占總銷售額的41.44%。對(duì)此，有相關(guān)人士猜測(cè)，A客戶應(yīng)該是蘋果公司。

在對(duì)客戶、供應(yīng)商的強(qiáng)依賴的情況下，《財(cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，歌爾微應(yīng)收帳款、存貨還在不斷攀升。截至2019年、2020年、2021年上半年，公司應(yīng)收賬款分別為3.89億元、4.05億元、5.50億元；存貨分別為4.46億元、5.72億元、6.77億元。

此外，歌爾微連續(xù)3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平淡，2018-2020年，凈利潤(rùn)均未超4億元，分別為3.56億元、3.09億元、3.46億元；與此同時(shí)，2020年9月29日，歌爾微控股股東歌爾股份還通過(guò)一份《關(guān)于子公司擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的議案》。

股權(quán)激勵(lì)議案顯示，歌爾微需要累計(jì)確認(rèn)股權(quán)支付約4億元，2020年、2021年1-6月，歌爾微已確認(rèn)股份支付4105.62萬(wàn)元、5842.69萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2021-2026年，歌爾微因前述事項(xiàng)將分別確認(rèn)股份支付9715.79萬(wàn)元、7243.06萬(wàn)元、6593.75萬(wàn)元、6050.24萬(wàn)元、4291.75萬(wàn)元、140.55萬(wàn)元；對(duì)此，歌爾微表示，將對(duì)未來(lái)盈利能力產(chǎn)生一定不利影響。

核心技術(shù)人員薪資差150萬(wàn)元

歌爾微所處的是半導(dǎo)體行業(yè)，技術(shù)門檻高且技術(shù)更新快，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，歌爾微表示，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)需要保持競(jìng)爭(zhēng)力，就必須在穩(wěn)定現(xiàn)有核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上，不斷培養(yǎng)和吸引業(yè)內(nèi)一流的技術(shù)人才。

但是，《財(cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，在歌爾微在招股書(shū)中公布的6位核心技術(shù)人員中，年薪差距為150.35萬(wàn)元，招股書(shū)顯示，歌爾微核心技術(shù)人員主要包括宋青林、WANGZHE、方華斌、ZOUQUANBO、OOIKOOICHOON、楊揚(yáng)、王德信；其中，2020年，WANGZHE年薪為238.81萬(wàn)元，ZOUQUANBO年薪為213.74萬(wàn)元，王德信年薪為52.74萬(wàn)元。

簡(jiǎn)歷顯示，WANGZHE，2010年4月至2019年12月，任歌爾股份技術(shù)副總裁；2020年1月加入歌爾微，任首席技術(shù)官；2020年12月至今，任歌爾微副總經(jīng)理。ZOUQUANBO，2013年8月至2020年8月，任歌爾股份技術(shù)營(yíng)銷部高級(jí)主任工程師；2020年9月至今，任歌爾微技術(shù)營(yíng)銷部高級(jí)主任工程師。王德信先生，2016年7月至2019年12月，任歌爾股份事業(yè)群技術(shù)總監(jiān)；2020年1月至今，任歌爾微研發(fā)總監(jiān)。

對(duì)于核心技術(shù)人員薪酬差距如此之大，歌爾微并未在招股書(shū)中做出解釋。

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