作者|WS

編輯|Colin Wu

（作者為個(gè)人觀點(diǎn)，不代表吳說(shuō)區(qū)塊鏈立場(chǎng)）

毫無(wú)疑問(wèn)，區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缇褪俏覀冞@個(gè)年代的“狂野西部”，DeFi領(lǐng)域更是提供了大量的賺錢(qián)機(jī)會(huì)。我到現(xiàn)在都不敢相信DeFi的發(fā)展竟然如此迅速和野蠻。如Aave，Uniswap般的頭部項(xiàng)目持續(xù)獲得美股上市企業(yè)和機(jī)構(gòu)的興趣；又有無(wú)數(shù)的“DeFi樂(lè)高”項(xiàng)目在頭部項(xiàng)目如Uniswap的基礎(chǔ)上再提供服務(wù)，如提供杠桿做市（Alpha/Alpaca），或著是不斷調(diào)倉(cāng)尋找最高收益的機(jī)槍池（Yearn）；更不用說(shuō)不斷上線(xiàn)的新項(xiàng)目，在新的公鏈上，割著新的韭菜。這篇文章，讓我們拋開(kāi)區(qū)塊鏈的信仰和未來(lái)的憧憬，聊一聊現(xiàn)在DeFi到底是用來(lái)做啥的，它背后的投資邏輯又是什么。

DeFi為什么崛起？它解決的問(wèn)題又是哪些？

Defi解決了什么問(wèn)題？如果不包括提供了一種快速的卷錢(qián)跑路方式的話(huà)，DeFi目前的主要用途是加杠桿炒幣、交易山寨幣、和內(nèi)幕交易。DeFi通過(guò)鼓勵(lì)用戶(hù)使用自身平臺(tái)，提供挖礦獎(jiǎng)勵(lì)（yield farming），吸引幣圈用戶(hù)負(fù)成本地借貸、加杠桿炒幣，又或是快速、零成本上線(xiàn)、交易山寨幣，用戶(hù)更是可以通過(guò)交易DeFi中的“合成股票”完成股票市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易。的確，DeFi，不管是Aave一樣的去中心化的借貸協(xié)議，還是Uniswap一樣的去中心化交易所確實(shí)是提供了一種未來(lái)金融的可能性，但是，他們的基礎(chǔ)資產(chǎn)是加密貨幣，而加密貨幣目前最大的用途，是投機(jī)。這就意味著，DeFi項(xiàng)目解決的問(wèn)題是：如何更好、更方便的的投機(jī)。它們離改變世界的金融體系差的可不是一丁半點(diǎn)。

但是，對(duì)于幣圈自身來(lái)說(shuō)，DeFi無(wú)疑是革命性的創(chuàng)新：當(dāng)韭菜手底下的加密貨幣離“星辰大?！边€要“開(kāi)發(fā)”數(shù)年時(shí)，DeFi讓他們的幣有實(shí)際用途了！有了DeFi，這些目前是空氣的虛擬貨幣可以用來(lái)在Aave上借給做空者賺取利率，又可以用來(lái)在Uniswap上做流動(dòng)性挖礦賺取平臺(tái)幣。既質(zhì)押挖礦后，DeFi的出現(xiàn)讓加密貨幣持有者除了信仰外，有了更多不賣(mài)的原因。

DeFi – 幣圈市場(chǎng)的貪婪與恐慌放大器

如上文所提，DeFi的出現(xiàn)為用戶(hù)提供了更多的投機(jī)工具，這對(duì)幣圈市場(chǎng)整體上是有利的。DeFi不光讓加密貨幣有了更多不賣(mài)的理由，而且其自身的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)更是會(huì)增加加密貨幣的購(gòu)買(mǎi)需求。但是，DeFi的出現(xiàn)也同樣大量增加了加密貨幣的數(shù)量和供應(yīng)，不管是不斷出現(xiàn)的DeFi平臺(tái)幣本身，為了投機(jī)而產(chǎn)生的傳銷(xiāo)幣、空氣幣。

DeFi為幣圈同時(shí)增加了投機(jī)需求和貨幣供應(yīng)，這造成了漲跌行情的放大。

在牛市中，幣圈的用戶(hù)和新資金是增量，他們會(huì)被各種形式多樣的“傳銷(xiāo)幣”和DeFi的挖礦策略所吸引，DeFi的出現(xiàn)為幣圈提供了更多的流動(dòng)性和買(mǎi)方壓力。更多的交易需求意味著更高的DeFi平臺(tái)幣價(jià)，更高的平臺(tái)幣價(jià)意味著更高的流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)，更高的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)意味著更多的礦工，而更多的礦工也就意味著更多的加密貨幣需求，更多的加密貨幣需求意味著更高的幣圈整體市值。這產(chǎn)生了一種螺旋式上升的循環(huán)，因?yàn)殡S著幣價(jià)上升，會(huì)有更多的新用戶(hù)和資金參與進(jìn)來(lái)這個(gè)市場(chǎng)，從而繼續(xù)推動(dòng)幣價(jià)。

DeFi給整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，則體現(xiàn)在“挖賣(mài)提”策略給市場(chǎng)帶來(lái)的賣(mài)壓，和各種通過(guò)去中心化交易所上市的傳銷(xiāo)幣和空氣幣上。熊市中，幣圈的用戶(hù)和資金是存量，但是DeFi平臺(tái)的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)和新的“空氣幣”仍會(huì)不斷的向市場(chǎng)流出，像吸血鬼一樣吸收著市場(chǎng)的流動(dòng)性和資金。聰明的投資者會(huì)在行情不穩(wěn)定時(shí)使用“挖賣(mài)提”策略來(lái)獲得穩(wěn)定的delta中立收益：先對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣對(duì)的波動(dòng)后參與挖礦，之后每日賣(mài)出挖礦獎(jiǎng)勵(lì)、當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)降低時(shí)提出本金。這對(duì)整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)無(wú)疑是負(fù)面的。一旦挖賣(mài)提策略主導(dǎo)市場(chǎng)，挖礦者的套保需求會(huì)在期貨市場(chǎng)拋出賣(mài)壓，現(xiàn)貨價(jià)格的不斷下降會(huì)大幅降低用戶(hù)加杠桿的需求，這就導(dǎo)致了借貸平臺(tái)的放貸利率降低。至此，DeFi平臺(tái)的鎖倉(cāng)量和手續(xù)費(fèi)也隨之降低，這影響到了DeFi平臺(tái)幣的基本面 – 更加促進(jìn)了“挖賣(mài)提”的情況。除去“挖賣(mài)提”策略給市場(chǎng)帶來(lái)的螺旋式下跌外，去中心化交易所也使新型的傳銷(xiāo)幣、空氣幣更加猖狂。通過(guò)DEX，任何一個(gè)人都可以發(fā)幣并提供新的加密貨幣交易對(duì) - 這對(duì)幣圈長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是極為不健康的，特別是在熊市下。這些傳銷(xiāo)幣通過(guò)高度控盤(pán)和內(nèi)置的“銷(xiāo)毀機(jī)制”可以在短期內(nèi)將幣價(jià)暴力拉升，但是，一旦吸引到足夠韭菜投資，發(fā)幣方可以把全部的幣放入DEX的流動(dòng)池吸干流動(dòng)性，或以“黑客攻擊”為由卷走用戶(hù)資金跑路。雖然整個(gè)幣圈用戶(hù)對(duì)監(jiān)管極度反感，但是如果新用戶(hù)把錢(qián)虧光在了一個(gè)歸零的傳銷(xiāo)幣挖礦項(xiàng)目上，這也不是我們想見(jiàn)到的。

DeFi的未來(lái)在哪

只要未來(lái)全世界央行像如今一樣不斷找借口給市場(chǎng)提供超額流動(dòng)性，真實(shí)收益收益率不斷處于負(fù)數(shù)，沒(méi)有理由更多的金融機(jī)構(gòu)不會(huì)試圖投資加密貨幣、在該暴利領(lǐng)域分一杯羹來(lái)確保他們的收益沒(méi)有跑輸央行印錢(qián)的速度。這也是前文講到各大金融機(jī)構(gòu)對(duì)DeFi的興趣來(lái)源：就算是在幣圈熊市中，AAVE上3%的穩(wěn)定幣存款利率也好過(guò)任何一個(gè)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的貨幣市場(chǎng)基金。問(wèn)題是，當(dāng)央行最后不得不關(guān)緊貨幣超發(fā)的閥門(mén)時(shí)，投機(jī)需求降到冰點(diǎn)，DeFi還有什么應(yīng)用場(chǎng)景？或許有一天，我們會(huì)回歸本質(zhì)，把商業(yè)匯票NFT化，通過(guò)去中心化的方式去掉銀行，為企業(yè)提供短期融資？又或許隨著元宇宙的爆發(fā)，我們更多的GDP將在虛擬的元宇宙內(nèi)產(chǎn)生，DeFi則會(huì)是元宇宙經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)支柱？不管怎樣，我們今天看到的DeFi，是由虛擬的加密貨幣作為支柱，而加密貨幣背后的主要需求，是投機(jī)。

關(guān)鍵詞： defi 貨幣 幣圈 杠桿 流動(dòng)性 用戶(hù) 傳銷(xiāo)幣 市場(chǎng) 需求 交易所