文丨零態(tài)LT，作者丨江城子，編輯丨胡展嘉

“（當(dāng)）綜合性收入超過對內(nèi)容的投入時，這種（" 一魚多吃’）商業(yè)模式才會成為一個穩(wěn)定的、健康的商業(yè)模式。這個需要時間，但愛奇藝距離這天不遠(yuǎn)了，因為我們積累的IP越來越多了?！?/p>

11月17日，在2021年第三季度財報發(fā)布后的電話會上，向來低調(diào)、內(nèi)斂的愛奇藝創(chuàng)始人、董事兼首席執(zhí)行官龔宇主動對外釋放了一個積極信號——公司的商業(yè)模式正在奏效。這也意味著，連續(xù)虧損11年的愛奇藝實現(xiàn)盈利指日可待。

事實上，愛奇藝當(dāng)日（11月17日）稍早時間發(fā)布的財報顯示，2021年第三季度，其營收為76億元（約合12億美元），同比增長僅6%；凈虧損卻高達(dá)17億元（約合2.684億美元），遠(yuǎn)超上年同期的12億元凈虧損。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年～2020年，愛奇藝?yán)塾媰籼潛p已超370億元。一旦實現(xiàn)盈利，對于愛奇藝而言，無疑將會是一次里程碑式的變革。

作為長視頻三巨頭中唯一獨立上市企業(yè)，愛奇藝即便背靠百度，但日子并不好過，儼然生活在重重壓力包圍之下：既有騰訊視頻、優(yōu)酷在身邊虎視眈眈，又有B站等新平臺的奮力追趕，可以說是內(nèi)憂未解又添外患。

為了走出虧損困境，愛奇藝使出了渾身解數(shù)，不僅確立了“一魚多吃”的商業(yè)模式，試圖從熱門IP上挖掘更多商業(yè)價值；還將平臺定位從原來的大蘋果樹模型，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的“蘋果園”式生態(tài)系統(tǒng)，切入影視產(chǎn)業(yè)鏈上游，做起了內(nèi)容生產(chǎn)工作。

2020年11月，愛奇藝還宣布上調(diào)會員服務(wù)費，調(diào)整后，iOS端基本持平，安卓端/PC端各檔會員費用漲價約25%。盡管愛奇藝給這次漲價找了很多說法，如市場環(huán)境變化、平臺發(fā)展需求、創(chuàng)造用戶價值等，但還是被外界看作是其為了改變財務(wù)狀況的孤注一擲。

層層疊疊的業(yè)績虧損迷霧，愛奇藝究竟何時才能走出？

01、走不出的業(yè)績迷霧

11月17日，愛奇藝交出了取消超前點播后的首份成績單——營收略漲、虧損擴(kuò)大、會員規(guī)模下降。

2021年第三季度，公司總營收達(dá)到76億元(約合12億美元)，同比增長6%；凈虧損17億元（約合2.684億美元），而去年同期為凈虧損12億元。

從收入結(jié)構(gòu)看，愛奇藝營收由四部分構(gòu)成：會員服務(wù)、在線廣告、內(nèi)容發(fā)行和其他營收。其中，會員服務(wù)又是重中之重。

▲數(shù)據(jù)來源：財報（制圖：零態(tài)LT）

財報指出，得益于專注提供多元化內(nèi)容和用戶體驗的會員策略，以及貨幣化能力的提升，2021年第三季度，愛奇藝會員服務(wù)營收43億元（約合6.655億美元），占總營收的56.58%，同比增長8%，略跑贏整體業(yè)務(wù)。

值得注意的是，作為拉動愛奇藝營收增長基本盤的會員，在剛剛過去的第三季度人數(shù)出現(xiàn)了負(fù)增長，訂閱會員規(guī)模為1.036億，同比下降1.15%，環(huán)比下降2.45%。

雖然從各個維度數(shù)據(jù)對比，訂閱會員人數(shù)波動并不算大，但若是將時間線拉長就能看出問題。

今年一季度，愛奇藝會員規(guī)模凈增長約360萬；二季度，會員規(guī)模增量則降至90萬；到了三季度，會員規(guī)模變成負(fù)增長。雖然在長視頻三巨頭中，愛奇藝的訂閱會員規(guī)模最大；但財報數(shù)據(jù)從某種程度上反映出，愛奇藝遭遇到了會員增長瓶頸，甚至已經(jīng)走向了下坡路。

特別是從2018年以來，會員服務(wù)收入已經(jīng)超過了廣告收入，成為愛奇藝營收支柱；如果會員增長問題不能有效解決，長久以來勢必會影響公司整體營收。

不過，愛奇藝首席財務(wù)官王曉東在財報中指出，“盡管在第三季度我們訂閱會員數(shù)量有所波動，但會員服務(wù)營收同比增長8%”；他還將這部分增長歸因于，優(yōu)化會員策略和提升用戶體驗的運營創(chuàng)新舉措，“我們將繼續(xù)提高運營效率，同時貫徹執(zhí)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)容投資策略?！?/p>

王曉東并未詳細(xì)解釋其所說的優(yōu)化會員策略和提升用戶體驗包含哪些，直觀來看，在會員人數(shù)小幅收縮的情況下營收還能上漲，極大可能與增長的訂閱會員服務(wù)費有關(guān) 。

去年11月，愛奇藝對會員訂閱服務(wù)費進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整后，黃金VIP會員訂閱服務(wù)費共分六檔：黃金VIP連續(xù)包月（19元）、黃金VIP月卡（25元）、黃金VIP連續(xù)包季（58元）、黃金VIP季卡（68元）、黃金VIP連續(xù)包年（218元）、黃金VIP年卡（248元）。

僅就黃金VIP年卡一項進(jìn)行對比，調(diào)整前為198元，調(diào)整后漲至248元，漲幅達(dá)到25%左右。不過，從整體來看，iOS端訂閱會員服務(wù)費基本持平，安卓端/PC端各檔費用漲價約25%。

近三個季度的財報數(shù)據(jù)卻表明，漲價似乎對改善愛奇藝財務(wù)狀況的助力并不大，相反還可能影響訂閱會員人數(shù)的增長。

在三季度財報發(fā)布后的電話會上，龔宇分析公司業(yè)績表現(xiàn)時，卻將問題主要歸結(jié)為內(nèi)容短缺。“疫情，是最直接的原因。截至目前，今年電影上線量不足2019年同期的一半；電視劇更少，不足往年的三分之一；網(wǎng)劇也因為疫情、審核等原因延遲上線，且上線后質(zhì)量也打了折扣。”他說。

當(dāng)然，來自外部環(huán)境的沖擊對業(yè)績也有較大影響，龔宇坦言，短視頻對用戶時長的爭奪也是一個重要客觀原因。

無論公司高管如何解釋，對于陷入業(yè)績虧損迷霧的愛奇藝，二級市場投資人顯然已經(jīng)耐心不多。財報發(fā)布后，愛奇藝股價就開始下滑，截至當(dāng)日美股收盤，股價大跌17.23%，報7.11美元。

02、“一魚多吃”能跑通嗎

面對不利的業(yè)績數(shù)據(jù)，龔宇并沒有放棄，相反對未來還抱有很大信心。

在三季度財報發(fā)布后的電話會上，他談及愛奇藝“一魚多吃”的商業(yè)模式時稱，在內(nèi)容上的投資會產(chǎn)生與內(nèi)容相關(guān)的IP，然后將IP開發(fā)成不同作品形式，之后把IP做商品化授權(quán)，形成綜合性收入。

當(dāng)綜合收入超過平臺對內(nèi)容的投資，這種商業(yè)模式就會成為一個穩(wěn)定的、健康的商業(yè)模式。龔宇表示，“這需要時間，愛奇藝離這天不遠(yuǎn)了，因為我們積累的IP越來越多了。”

所謂“一魚多吃”模式，是指將IP通過文學(xué)、漫畫、游戲、影視等形式進(jìn)行轉(zhuǎn)化，形成IP品牌價值來賦能給一部分用戶，再通過廣告、用戶付費、出版、發(fā)行、衍生品、游戲和衍生品等組成貨幣化矩陣，形成一套文娛產(chǎn)業(yè)的商業(yè)變現(xiàn)模式。

該模式由龔宇在2018年正式對外公布，按照他的說法，愛奇藝是想在內(nèi)容上堅持品牌戰(zhàn)略，打造熱門IP、做大IP，從而建立一個泛娛樂IP生態(tài)系統(tǒng)，圍繞IP進(jìn)行多鏈路開發(fā)和精細(xì)化運營。

在很長一段時間里，影視行業(yè)都存在著一個有意思的現(xiàn)象——“窮廟富和尚”，意思是產(chǎn)業(yè)鏈上明星、導(dǎo)演、投資方等等各種人都賺了不少錢，唯有視頻平臺一直虧損。這個說法可能有些夸張，不能代表所有情況，但也是普遍存在的。

而“一魚多吃”的模式連接起了平臺上的用戶和各個內(nèi)容IP，讓用戶對IP產(chǎn)生情感共鳴和依托，進(jìn)而為IP及其衍生品消費。這樣一來，平臺就能夠從豐富的IP生態(tài)中挖掘更多價值可能。

以愛奇藝今年宣布將重點開發(fā)的“華夏古城宇宙”系列IP為例，圍繞這個頗具中國歷史文化特色的IP，愛奇藝充分探索“一魚多吃”的商業(yè)模式，從劇集、綜藝、紀(jì)錄片等十二個內(nèi)容形態(tài)細(xì)分開發(fā)。

▲愛奇藝PCG總裁兼首席內(nèi)容官王曉暉介紹“華夏古城宇宙”系列IP

在線上，愛奇藝打造了《風(fēng)起洛陽》《廣州十三行》《兩京十五日》等地域文化鮮明的??；漫畫方面，在愛奇藝站內(nèi)連載《風(fēng)起洛陽之腐草為螢》；綜藝方面，推出全景式人文探索節(jié)目《登場了！洛陽》。而在線下，愛奇藝還與洛邑古城合作打造的《風(fēng)起洛陽》劇本殺、VR游戲體驗店和主題酒店。

過去幾年，IP產(chǎn)業(yè)經(jīng)過快速發(fā)展已經(jīng)日漸成熟。而愛奇藝之所以堅持走大IP內(nèi)容戰(zhàn)略，嘗試構(gòu)建IP宇宙，發(fā)展“一魚多吃”模式，是因為其品嘗過個中甜頭。

2020年二季度，愛奇藝上線了集合多部懸疑題材短劇的IP——迷霧劇場，這也是愛奇藝?yán)^2018年推出“奇懸疑劇場”后對懸疑類型劇場的全新升級。

從《十日游戲》的初露鋒芒，到《隱秘的角落》點燃市場，愛奇藝成功將“迷霧劇場”這個IP深入人心，讓人提到這個名字就會不自覺的接受，認(rèn)可IP價值和質(zhì)量。

在2020年上半年短劇豆瓣評分TOP10中，“迷霧劇場”占兩席；云合數(shù)據(jù)發(fā)布的2020短劇市場觀察報告也提到，短劇爆發(fā)了活力，愛奇藝自制懸疑劇《隱秘的角落》有效播放留存率近40%，遠(yuǎn)超其它劇集。

▲2020短劇市場觀察報告（圖片來源：云合數(shù)據(jù)）

然而，打造爆款I(lǐng)P并非易事，它更像是一場豪賭。平臺不僅要有破釜沉舟的勇氣，還得具備操盤運作的智慧。

長視頻平臺近幾年一些未播先火的劇目大多由熱門網(wǎng)文改編，自帶IP流量。而在其它自制劇集和綜藝部分，各大平臺其實很難有差異，即便產(chǎn)生一個爆款，由于多重因素影響，可復(fù)制性又存疑。所以，平臺始終難以形成高質(zhì)量、有保障的內(nèi)容基石。

03、愛奇藝的尷尬境地

愛奇藝作為國內(nèi)長視頻領(lǐng)頭羊，免不了會被人拿來與全球在線視頻霸主奈飛（Netflix）比較。但是在龔宇的構(gòu)想里，愛奇藝對標(biāo)的從來就不是奈飛，而是多元跨國媒體集團(tuán)迪士尼。

“比起奈飛，我們的商業(yè)模式更像是迪士尼。”早在2018年，也就是決定發(fā)展“一魚多吃”商業(yè)模式的那一年，龔宇就明確了愛奇藝的目標(biāo)——做中國的線上迪士尼。

在他看來，奈飛訂閱業(yè)務(wù)模式“簡單易用，在世界上任何國家都可以輕易復(fù)制”，但遵循同樣的路徑將不會幫助愛奇藝在未來實現(xiàn)可持續(xù)增長。其中很大一個原因是，奈飛以好萊塢文化為核心，要以英語為內(nèi)容，適用性更廣；而愛奇藝依托的是龐大的中國市場，在海外尚未形成用戶群。

而從商業(yè)價值潛力分析，迪士尼也表現(xiàn)出了超越奈飛的實力。

自1923年創(chuàng)立以來，迪士尼通過自創(chuàng)、收購等方式，已經(jīng)建成了世界級影響力IP矩陣。通過自制電影、建造主題樂園、開發(fā)衍生品等“一魚多吃”模式，迪士尼不僅吸引了大批粉絲，也賺得盆滿缽滿。

研究公司Digital TV Research發(fā)布的預(yù)測顯示，迪士尼流媒體用戶總數(shù)將在2025年超越奈飛，成為全球最大的流媒體公司。

而根據(jù)TitleMax2019年基于維基百科的統(tǒng)計，全球最賺錢的25大IP中共有8個IP來自迪士尼，累計經(jīng)濟(jì)價值高達(dá)3551.82億美元。2020年的最新排名顯示，在最賺錢的前5大IP中，迪士尼占3席，前10名占5席，前20名占據(jù)8個席位，迪士尼IP吸金能力可見一斑。

▲2019全球最賺錢25大IP（圖片來源：TitleMax）

對比迪士尼和奈飛的業(yè)績也能發(fā)現(xiàn)，2020財年，迪士尼營收653.88億美元，雖然同比下滑了6%，卻是奈飛的2.62倍；在疫情影響下，線下實體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，迪士尼2020財年凈虧損28.32億美元，雖然低于奈飛的27.61億美元；但在疫情爆發(fā)前的2019年，迪士尼盈利110.54億美元，是奈飛的足足5.92倍。

種種數(shù)據(jù)都顯示，無論是用戶規(guī)模，還是商業(yè)價值，迪士尼的天花板遠(yuǎn)高于奈飛；打造爆款I(lǐng)P、走“一魚多吃”商業(yè)模式，相較傳統(tǒng)流媒體服務(wù)，產(chǎn)生的想象空間更大。

理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。在成為中國線上迪士尼之前，愛奇藝就連和奈飛都有不小的差距。

財報顯示，2020年全年，奈飛年收入達(dá)到了250億美元，同比增長24%；營業(yè)利潤增長76%，達(dá)到46億美元。對比來看，愛奇藝2020財年總營收僅297億元（約合46億美元），同比增長2%；雖然凈虧損較上年有所收窄，但仍然達(dá)到70億元（約合11億美元）。

因為兩者用戶量存在較大差距，營收差距懸殊可以理解，但從二者營收增速來看，即便年輕十歲，愛奇藝仍不及奈飛，顯得沖勁不足，更何況其目前深陷虧損迷霧。

在“吃魚”的路上，愛奇藝還需要拿出更多行之有效的方式才行。

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