出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

今年一季度剛過，福田汽車(600166)又開始籌劃資產(chǎn)變現(xiàn)。4月6日晚，福田汽車發(fā)布公告，公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓北京智悅發(fā)動機有限公司（以下簡稱“北京智悅”）60%股權(quán)，掛牌價格不低于3.42億元（最終以北汽集團備案的評估結(jié)果為準(zhǔn)）。

踩雷寶沃汽車，福田汽車先后以1.96億元、2.47億元、10.97億元的掛牌價，分別轉(zhuǎn)讓了北京歐曼重型汽車廠沖壓業(yè)務(wù)、河北雷薩重工和懷柔重機工廠等資產(chǎn)，不斷進(jìn)行變現(xiàn)和“回血”，試圖在乘用車業(yè)務(wù)潰敗之后，重新聚焦商用車領(lǐng)域。

不過，面對商用車、特別是重卡市場的階段性萎縮，以及日趨激烈的行業(yè)競爭局面，福田汽車能否順利實現(xiàn)基本面反轉(zhuǎn)，投資者頗有疑慮。

重卡銷量增速倒數(shù) 5億元子公司設(shè)立僅1個月便轉(zhuǎn)賣

福田汽車此次擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓的子公司北京智悅主營業(yè)務(wù)是汽車發(fā)動機制造和汽車配件等。按照福田汽車說法，本次出售股權(quán)是“為了進(jìn)一步提高相關(guān)資產(chǎn)的使用效率，有利于公司聚焦資源投入主營業(yè)務(wù)，繼續(xù)夯實在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢”。

然而值得注意的是，北京智悅成立時間為2022年2月14日，也就是一個多月之前。那么問題來了，既然為了聚焦資源投入主業(yè)，福田汽車為何要在一個月之前成立這家子公司，又為何在如此短的時間內(nèi)出手轉(zhuǎn)讓，公司數(shù)億元的重大投資背后到底有何決策依據(jù)？

事實上，近兩年來，福田汽車不停變賣資產(chǎn)回籠資金，用于加強商用車主業(yè)。但就目前情況而言，尚未看到公司基本面改善的跡象。

2021年，福田汽車?yán)塾嬩N售65萬輛汽車，同比下降4.43%。其中，重卡銷量同比下降28.52%，是公司銷量下滑最大的品類之一。

橫向?qū)Ρ葋砜?，福田汽車位列國?nèi)第五大重卡生產(chǎn)商。2021年，在前五家重卡車企中，福田汽車銷量增速也處于最低。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)）

除市場份額外，隨著電動化浪潮的逐步到來，電動客貨車市場也是各家商用車廠未來的必爭之地。

從關(guān)注度最高的重卡領(lǐng)域看，2021年，由于行業(yè)供大于需，疊加處在高位的油價、氣價，運輸市場景氣度不佳，國內(nèi)重卡銷量出現(xiàn)了多年未見的顯著萎縮。

但與此同時，電動化趨勢卻不減反增，重卡電動化滲透率從2020年的不到0.2%大幅提升至近1%，各家廠商不約而同開始重視電動汽車市場。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)）

從行業(yè)格局看，2021年，三一汽車、宇通重工和漢馬科技市場份額均超過10%，占據(jù)第一梯隊，擁有較為明顯的優(yōu)勢；而福田汽車與上汽紅巖、北奔重汽、徐工、一汽等份額相差不大，位列國內(nèi)第二梯隊。

（數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)披露數(shù)據(jù)整理）

值得注意的是，一汽解放等在新能源重卡領(lǐng)域銷量靠后的傳統(tǒng)重卡車企正在奮起直追。

2021年9月30日，一汽正式發(fā)布“15333”新能源戰(zhàn)略，全面轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源，計劃到2035年新能源整車銷量要達(dá)50萬輛；中國重汽(000951)從2021年下半年開始進(jìn)軍新能源重卡領(lǐng)域，在351批、352批大批量申報新能源重卡車型，銷量快速增長；陜汽集團宣布大力發(fā)展新能源牽引車、自卸車，銷量也正在追趕。

前有“強敵”后有“追兵”，福田汽車要在新能源重卡大潮到來前占據(jù)有利位置，大舉投入必不可少。這或許也是福田不斷甩賣資產(chǎn)，輸血主業(yè)的重要因素。

但僅僅靠賣資產(chǎn)，顯然不能解決資金缺口問題，福田汽車又從其他融資渠道打起了主意。

財務(wù)洗澡輕裝上陣 大股東低價包攬增發(fā)

4月1日，福田汽車披露2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向公司大股東北汽集團定向增發(fā)14.29億股股份，募資30億元，發(fā)行價格為2.10元/股，這一增發(fā)價低于目前（4月8日）2.56元的收盤價約18%。

公司表示，此次定增融資扣除相關(guān)發(fā)行費用后，將全部用于補充流動資金和償還債務(wù)。

截至2021年三季度末，福田汽車貨幣資金53億元，而各類有息負(fù)債約達(dá)65億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.18%，處于公司歷史高位。

在緊張的資金狀況和沉重的負(fù)債壓力下，要保持較高的投資力度，增發(fā)融資降低負(fù)債、解決資金困境尚在情理之中。不過，大股東以2.10元的低價包攬增發(fā)，背后動機不免令人心生疑惑。

1月29日，福田汽車發(fā)布《2021年年度業(yè)績預(yù)虧公告》，預(yù)計全年歸母凈利潤-50.35億元左右，扣非后歸母凈利潤-55.52億元左右，相比2020年1.55億元歸母凈利和-9.96億元扣非凈利均大幅下滑。

公司表示，本次業(yè)績預(yù)虧主要是由于本期北京寶沃相關(guān)事項計提減值影響，包括：北京寶沃股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款及利息16.71億元，報告期計提減值9.95億元左右，累計計提減值16.50億元左右；北京寶沃股東借款及利息18.73億元，報告期計提減值13.87億元左右，累計計提減值18.13億元左右；北京寶沃往來欠款14.85 億元，報告期計提減值10.14億元左右，累計計提減值13.42億元左右；長期股權(quán)投資5.34億元，報告期全額計提減值；收回寶沃整車資產(chǎn)14.56億元，考慮可收回價值后計提減值7.74億元左右。

另考慮公司因持有北京寶沃的股權(quán)確認(rèn)投資收益等共計影響上市公司利潤總額預(yù)計-53.26億元左右。

也就是說，在大股東北汽集團包攬增發(fā)之前，福田汽車剛剛完成了寶沃汽車破產(chǎn)相關(guān)事項幾乎全部的爛賬處理。

經(jīng)過財務(wù)洗澡、徹底甩掉寶沃汽車包袱的福田汽車，2022年無論基本面是否將出現(xiàn)改善，業(yè)績層面的大幅改觀相信已在意料之中。

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